Дивиденд «Газпрома» может составить 13,5 рубля на акцию

Чистая прибыль «Газпрома» по РСБУ за 2023 г. снизилась на 7% г/г до RUB 696 млрд ($8.2 млрд), сообщает Интерфакс.

Результаты «Газпрома» по РСБУ не консолидированы и мало что говорят о фактической динамике финансовых показателей, но снижение прибыли всего на 7% — все же умеренный позитив для бумаги. Акции Газпрома (позитивный взгляд) торгуются по мультипликатору P/E 2024п на уровне 4.1x, с 8%-ной премией к долгосрочному среднему.

Неконсолидированная отчетность по РСБУ материнской компании дает очень ограниченное представление.

С одной стороны, результаты по РСБУ в целом включают основной газовый бизнес компании, но не отражают показатели ключевых СП, таких как Сахалин-2, и дочерних компаний (Газпром нефть). Именно ее нефтяной бизнес, на наш взгляд, в 2023 г. сгенерировал основную часть EBITDA.

С другой стороны, сокращение чистой прибыли «лишь» на 7% г/г на уровне материнской компании, несмотря на низкие объемы экспорта газа в Европу и падение цен на газ в этом регионе, несколько поддержит котировки. Такой результат указывает, что в будущем вероятны неплохие дивиденды, несмотря на все проблемы компании.

Мы ждем от «Газпрома» выплат в размере RUB 13.5/акц. (с дивидендной доходностью 8%), что немного консервативнее консенсуса СПбМТСБ — RUB 15/акц.