Дивдоходность акций "Северстали" составляет менее 10% на фоне высоких инвестиций

Северсталь представила стратегию развития до 2028г. Компания ожидает увеличение EBITDA на 57% (или RUB 150 млрд) к 2028 г. по сравнению с 2023 г. и сохранения текущей дивидендной политики. 

• По оценкам менеджмента, EBITDA компании по итогам 2028 г. увеличится на RUB 150 млрд от уровня 2023 г., что предполагает среднегодовые темпы роста на 10%. o В частности, планируется нарастить продажи стали до 13.3 млн т (+24% к уровню 2023 г.), снизить себестоимость продукции и повысить качество продукции. 

• Капитальные затраты в этом году увеличатся на 64% г/г до RUB 119 млрд, а в следующем — составят RUB 170 млрд (+43% г/г). 

• Планируется сохранить долговую нагрузку в пределах 1х по соотношению Чистый долг/EBITDA (по итогам 1К24 он составил -0.9х). 

• Дивидендная политика останется без изменений (с привязкой к свободному денежному потоку, FCF). Напомним, что текущая дивидендная политика предполагает следующие опции в дивидендных выплатах: 

• 100% FCF при условии Чистый долг/EBITDA ниже 1х, при этом возможны корректировки на колебания оборотного капитала. 
• Более 100% FCF при уровне соотношения ниже 0.5х. 
• 50% FCF при росте соотношения выше 1х до того момента, пока оно не уменьшится до 1х или ниже.

Взгляд БКС: Озвученный прирост в EBITDA близок к нашим оценкам, мы закладываем увеличение показателя на 63% по итогам 2028 г. против 2023 г. Сохраняем нейтральный взгляд на бумагу, которая торгуется на исторических уровнях по Р/Е (7х), по текущим ценам на сталь и курсу рубля (М2М), дивдоходность составляет менее 10% на фоне высоких инвестиций.