Дисконты на российскую нефть постепенно нормализуются и приблизятся к $11–13

Дисконт Urals держится на уровне $26 уже 6 недель. По состоянию на 18 февраля дисконты на российскую нефть с погрузкой на борт (FOB) в портах Новороссийска и Козьмино за неделю остались без изменений — $29,2 и $17,9 соответственно. В Приморске дисконт расширился на $0,7, до $28. Таким образом, дисконт для целей налогообложения незначительно, на $0,3, расширился до $26,2. В абсолютном выражении цена нефти для налогов составляет сейчас $45,1.

Влияние

Нейтрально, текущая котировка соответствует нашему обновленному прогнозу на 2026 г. В рамках пересмотра основных предпосылок по макроэкономике РФ и сырьевым ценам мы понизили прогноз цены Urals на 2026 г. с $52 до $46. При этом мы по-прежнему считаем, что дисконты на российскую нефть постепенно нормализуются и приблизятся к $11–13, а цена Brent в среднем по году составит около $63. В наших расчетах мы учитываем определенную премию за риск в поставках энергоресурсов на мировой рынок, но в базовом сценарии не рассчитываем на длительное сохранение высоких цен из-за обстановки вокруг Ирана и Ормузского пролива.

Оценка

Рублевая цена Urals в 3,5 тыс. руб./барр. лучше локальных минимумов декабря–января. С локального минимума 3,1 тыс. руб. за баррель в декабре рублевые цены выросли на 13%. Напомним, что среднегодовая цена сложилась 6,3 тыс. руб. за 2024 г. и 4,7 тыс. руб. за 2025 г. Ждем, что в 2026 г. средняя цена составит 3,8 тыс. руб.

У нас «Нейтральный» взгляд на нефтегазовый сектор.

«Позитивный» взгляд на горизонте года — на акции «Роснефти» за счет перспективы развития добычи, «Газпром нефти» с ее фокусом на внутренний рынок нефтепродуктов и бумаги «ЕвроТранса», предлагающие дивидендную доходность выше 20%.