Динамика выработки не так важна для энергетических компаний

Потребление электроэнергии в России в 2025 г. снизилось на 1,1% по сравнению с 2024 г. и составило 1161 млрд кВт·ч, следует из данных Системного оператора Единой энергетической системы. Без учета дополнительного дня високосного года потребление за год упало на 0,8%, а без учета температурного фактора — на 0,3%.

Оценка

Снижение связано с замедлением экономики и с погодными факторами. Например, ноябрь и декабрь были теплее обычного. Динамика потребления — важный фактор, который влияет на стоимость электроэнергии и объемы ее выработки. Однако на фоне индексации цен на газ и мощность в 2025 г., тарифы смогли компенсировать слабый спрос. В результате выручка генерирующих компаний (даже при небольшом сокращении выработки) в прошедшем году росла.

Поэтому каких-то выводов об Интер РАО, Юнипро или РусГидро на основе данных по выработке мы не делаем. Гораздо важнее динамика цен и маржинальности — разницы между выручкой и расходами на топливо. Впрочем, прибыль в секторе в целом достаточно высокая. Проблему представляют инвестиции и готовность (или неготовность) компаний делиться этой прибылью.

Влияние

Операционная динамика вторична. Основной фактор — способность генерировать свободные денежные потоки и готовность направлять их на дивиденды. Пока из компаний под нашим покрытием регулярно платит дивиденды лишь Интер РАО. Также может выплатить дивиденды Мосэнерго — ждем решения совета директоров и потенциального собрания акционеров.