Динамика EBITDA Fix Price не соответствует темпам роста выручки
Сеть магазинов низких фиксированных цен Fix Price, компания с кипрской пропиской, опубликовала в понедельник, 27 февраля, опубликовала аудированные финансовые результаты по МСФО за IV квартал и 12 месяцев 2022 года.
- Ритейлер в IV квартале нарастил чистую прибыль по МСФО на 43,8%, до 9,32 млрд рублей (здесь и далее МСФО 16).
- EBITDA в отчетном периоде выросла на 12,8% и составила 15,07 млрд рублей.
- Рентабельность по показателю составила 19,9% против 20,1% в IV квартале 2021
- Выручка по итогам квартала выросла на 13,9%, до 75,8 млрд рублей.
- За 2022 год чистая прибыль Fix Price почти не изменилась, составив 21,41 млрд рублей.
- EBITDA по итогам 2022 года выросла на 22,7%, до 54,2 млрд рублей, рентабельность по показателю — 19,5%.
- Выручка за прошедший год увеличилась на 20,5% до 277,6 млрд рублей.
Наш взгляд. Результаты оцениваем как нейтральные. Резкий рост чистой прибыли Fix Price в IV квартале был обусловлен доходом от курсовых разниц, тогда как динамика EBITDA оказалась хуже, чем темпы роста выручки. В то же время, в условиях приостановки дивидендных выплат Fix Price значительно улучшила свой баланс, закончив год с чистой денежной позицией в 1,7 млрд руб.
Что делать инвестору. Мы по-прежнему отмечаем неоправданно высокие мультипликаторы, по которым торгуется Fix Price, и потому очень осторожно смотрим на перспективы расписок ритейлера. Нашими фаворитами среди ритейлеров остаются представители продуктового сегмента, а именно X5 Group и «Магнит». У нас есть актуальная идея по акциям «Магнита», цель 5940 руб. Потенциал роста 32%. Также у нас есть идея по акциям FIVE, цель 1970 руб. Потенциал 34,5%.
Динамика акций. Расписки Fix Price по итогам торгов 27 февраля подешевели на 1% до 356,1 руб. При этом Индекс Мосбиржи вырос на 1,5%, а индекс «Потребительского сектора» вырос на 0,7%. Поэтому бумага смотрелась в отчетный день хуже рынка и хуже сектора.
В ходе торговой сессии котировки поднимались до 366 руб. Это максимум С 13 февраля. Торговый объем оказался максимальным с 26 января и составил 86,6 млн рублей.
Дивиденды. Гендиректор Fix Price Дмитрий Кирсанов ранее заявлял, что вопрос возвращения к выплате дивидендов прорабатывается, но никакой конкретики не последовало. Напомним, 16 сентября совет директоров временно приостановил действие дивидендной политики. Было сказано, что компания намерена вернуться к выплате дивидендов по мере стабилизации ситуации, о чем будет своевременно сообщать рынку. Причина приостановки выплаты дивидендов очевидна — у компании кипрская прописка. Доставить выплаты всем акционерам было затруднительно, с чем столкнулись многие компании, которые-де-юре ведут основную деятельность в России, но имеют зарубежную юрисдикцию.
В феврале совет директоров принял решение выплатить финальные дивиденды за 2021 г. в размере 6,8 руб. на акцию или расписку. Однако затем в апреле совет директоров отложил выплату объявленных дивидендов на 12 месяцев.
Дивполитика предполагает выплаты не менее 50% чистой прибыли дважды в год. Условие для выплаты дивидендов: отношение «чистый долг / EBITDA» должно составлять не более 1. По итогам III квартала 2022 г. по МСФО 17 коэффициент составил 0,2, что значительно ниже порогового уровня.