Девальвация рубля к 110-120 за доллар в ближайшее время неизбежна

Повышение пошлин, объявленное Трампом на прошлой неделе, привело к самому сильному с 2020 года падению цен на нефть. Стоимость марки Brent опустилась до $65 за баррель.

В марте при средней цене Brent = $72,45, среднемесячная цена российской нефти составила - $59. При сохранении дисконта и текущем курсе USD/RUB = 83, рублевая цена нефти = 4300 за баррель – минимум с начала 2021 года.

Нефтегазовые доходы бюджета РФ

В бюджете на 2025 год  НГД запланированы в размере  10,9 трлн. руб., из которых базовые НГД = 9,1 трлн. руб.

Падение российской нефти до $52 при курсе доллара = 83 рубля приводят к сокращению нефтегазовых доходов бюджета до 7,8 трлн. руб. в год. (по оптимистичной оценке, пока непонятно, что с поступлениями от Газпрома?).

Таким образом, вместо пополнения ФНБ на 1,8 трлн. возникает дефицит  порядка 1,3 трлн. руб./год или 110 млрд. руб. в месяц.

Ненефтегазовые доходы

Ненефтегазовые доходы согласно проекту бюджета должны вырасти в 2025 году на 18,3% до 29,3 трлн. руб. Фактический рост в 1 квартале составил 10,6%. 

Дальнейшая динамика с учетом укрепления рубля и снижения цен на нефть будет хуже. Основные риски недовыполнения – ненефтегазовые доходы, связанные с импортом (вклад которых до четверти ннгд) и по налогу на прибыль (10% от ннгд). 

Если в начале года на доходы от импорта повлияло затоваривание импортеров и укрепление рубля, то во втором полугодии скажется сокращение экспортных доходов (импорт всегда падает, если сильно падает экспорт). 
Консервативно, можно прогнозировать замедление темпов роста ннгд до 7%.
Таким образом, недополучение ненефтегазовых доходов в 2024 году по сравнению с проектом может составить  порядка 2 трлн. руб.

Расходы

Расходы в 1 квартале 2025 выросли на 24,5% гг., значительно выше плана. 
Как пишет MMI, тенденция сохранилась и в начале апреля. 

По проекту бюджета расходы в 2025 году должны вырасти на 5,2% с 39,4 до 41,5 трлн. при 4,5% инфляции.

С учетом динамики за первые четыре месяца и более высокой инфляции, будет хорошо, если рост расходов ограничится 10 процентами, т.е. дополнительный дефицит составит 2 трлн. руб.

В итоге, если ничего не изменится, дефицит по году может вырасти с 1,2 трлн. до 6,5 трлн. рублей. Дефицит - 3% от ВВП, с одной стороны, еще не критичен, но это будет значительно больше, чем в худшем в современной истории 2020 году (-4,1 трлн. руб.) Вряд ли российские власти хотят установить такой рекорд. Тем более, что ситуации на рынке нефти есть куда ухудшаться.

Восстановление баланса требует девальвации рубля. Скорее всего, за текущим переукреплением последует девальвация к 110-120 за доллар уже в ближайшее время.

Источник