Данные по инфляции в России преподнесли приятный сюрприз
Финальные цифры Росстата по инфляции за октябрь преподнесли приятный сюрприз:
· Инфляция составила 0.50% м/м против 0.83% по недельным данным, годовой показатель снизился с 8% до 7.7% г/г
· Более низкое значение обязано снижению цен услуг (-0.4%) из-за сильно подешевевшего зарубежного туризма (-12.7%), в продовольственных (1.1%) и непродовольственных товарах (0.67%) рост цен продолжился$
· Но эти цифры малоинформативны, нам важнее сезонно-скорректированный рост за месяц (с.к.) – оцениваем его в 0.55% м/м как производную от ускорившейся инфляции в продовольственных (с 0.44% до 0.65%) и непродовольственных товарах (с 0.49% до 0.54%) при заметно притормозивших услугах (с 0.74% до 0.42%)$
· Базовая инфляция, показывающая устойчивые инфляционные тренды, по нашим оценкам, замедлилась с 0.38% до 0.29%/
Также Росстат зафиксировал замедление динамики ВВП в 3К25 с 1.1% до 0.6% в годовом выражении, что оказалось чуть выше наших ожиданий (0.5%) и прогноза ЦБ (0.4%). По предварительной оценке, квартальный рост с поправкой на сезонность составил символические 0.15% к/к.
Что мы думаем?
Октябрьские цифры показывают, что временные факторы могут действовать не только «в плюс», но и в «минус». В итоге общая с.к. инфляция в пересчете на год в октябре осталась почти на уровне сентября (6.8% мы 6.7%), а в базовой части даже снизилась с 4.7% до 3.5%. Соответствующие 3-мес. показатели снизились с 6.4% до 5.9% по основной и с 4.3% до 4.1% по базовой инфляции.
С учётом наших ожиданий на ноябрь-декабрь (около 0.7%) годовая инфляция может быть ближе к 6.3% при 6.5-7% в прогнозе ЦБ, а в терминах с.к.г. инфляции можем получить 6-6.5% при 6.8-8.7% у ЦБ. Даже если факт окажется чуть выше наших ожиданий, мы останемся ближе к нижней границе прогноза ЦБ.
Вкупе с почти нулевым квартальным изменением ВВП, которое, по нашим оценкам, в 4К25 рискует стать отрицательным, это позволяет нам сохранять прогноз снижения ставки в декабре, минимум, на 50 б.п., вариант -100 б.п. также будет обсуждаться. Итоговый баланс аргументов будет зависеть от данных, которые мы получим до декабрьского решения.
Для рынка ОФЗ масштабы снижения ставки в декабре не так критичны. Важно, что цикл смягчения ДКП продолжится, а в 2026 ставка способна опуститься до уровня 11%. При таких (и даже более консервативных ожиданиях, превалирующих сейчас на рынке) средние/длинные ОФЗ по 14.40-14.60% остаются наиболее интересным рублёвым активом в терминах риск/доходность.