Cитуация на мировых фондовых площадках остается основным риском для российского рынка

Фундаментальное мнение по текущей фондовой ситуации Сегодняшнее снижение котировок российских стоков, возможные серьезные проблемы с возвратом кредитов у российского банковского сектора, риски банкротства GM и Chrysler и неопределенность относительно результатов саммита G20 не вызывает оптимизма. Общее мнение участников рынка, что коррекция продолжится. Однако в нашем комментарии мы бы хотели остановиться на фундаментальной оценке ситуации. Несомненно, ситуация на мировых фондовых площадках остается нашим основным риском. Ситуация с российской макроэкономикой конечно тоже не блещет, однако, оценка российских компаний рынком является серьезно заниженной. Российской кризисной реальности и уровню Urals в 40-45 долл./барр. соответствует минимальный уровень в 1000 пунктов по индексу РТС. Однако сейчас DCF оценка может рассматриваться только как информация к размышлению. При этом нефтетрейдеры ожидают достижения ценами на нефть уровня в 70 долл./барр., при уровне в 60 долл./барр. к концу года. Данный сценарий естественно позитивен и для рынка акций и для курса рубля. На наш взгляд, вероятность новой масштабной девальвации рубля в текущей ситуации невелика. И оптимально, руководствуясь здоровым консерватизмом, разделить портфель в равной пропорции между акциями и облигациями. При этом в акциях следует сделать ставку на бумаги нефтегазовых экспортеров, которые аккумулируют очень неплохие денежные потоки на фоне кризиса, получив выгоду от прошедшей девальвации и снижения налоговой нагрузки. На основе DCF потенциал роста основных нефтегазовых фишек составляет около 100%, соответственно по 10% активов портфеля следует распределить между акциями Роснефти, ЛУКОЙЛА, Газпрома и Татнефти. Оставшиеся 10%, приходящиеся на акции, следует в равной степени распределить между РусГидро, Норильским Никелем и Башнефтью (на фоне сегодняшней новости), т. е. на долю данных активов придется 3.33%. В портфель облигаций вошли суверенные долговые бумаги (ОФЗ-25061), муниципальные (Москва-25059) и корпоративные облигации (ВТБ-6, Газпром-4 и Система АФК-1). На каждую из бумаг целесообразно выделить по 10% актива. Средняя эффективная доходность портфеля к погашению по состоянию на 27.03.2009 составляла 14,8% годовых. При отборе долговых бумаг для портфеля основное внимание уделялось: - надежности облигаций, - ликвидности выпуска, - средненедельному обороту в рублях и сделках, - срокам погашения (оферты), - дюрации облигаций.