Что важно в допэмиссии ТГК‑1 для оценки акций

ТГК-1 объявила о проведении внеочередного общего собрания акционеров (ВОСА) по допэмиссии. Размер, цена и цели допэмиссии пока не ясны. Дата ВОСА — 20 октября. Целью допэмиссии может быть размытие доли финского Fortum (сейчас в акционерной структуре у него 29,99%), а также внесение каких-то средств или активов. Детали появятся чуть позже.

Влияние

Для миноритарного акционера допэмиссия — всегда фактор риска. Цена допэмиссии может быть сопоставима с нашей целевой ценой или выше нее (в этом случае негатива не будет). Размытие доли Fortum может даже позитивно отразиться на дивидендных перспективах (ТГК-1 не платит дивиденды с 2022 г.), хотя это уже из области догадок. В целом допэмиссия — настораживающий фактор, за которым нужно следить.

Пока мы не готовы делать какие-то выводы по допэмиссии, будем ждать деталей. Размещение по цене ниже нашей целевой будет нести риск размытия для миноритарных акционеров. Размещение по цене, превосходящей нашу целевую цену, может быть даже положительным фактором.

Оценка

Сохраняем «Позитивный» взгляд на ТГК-1 на горизонте года, целевая цена — 0,008 руб./акц. Важны размер и цена допэмиссии (оценка), а также то, что будет внесено (деньги или активы) в оплату допэмиссии. До проведения самой допэмиссии мы не меняем количество акций компании и не делаем преждевременно каких-то изменений в оценке. 

В нашей оценке важную роль играет тот факт, что у компании значительная часть электроэнергии вырабатывается на гидростанциях. В условиях растущей цены на электроэнергию это приводит к росту маржинальности ТГК-1.