Что случилось с аукционами Минфина
На аукционах 23 октября инвесторам были предложены выпуск ОФЗ-ПК серии 29025 и выпуск ОФЗ-ПД серии 26245 в объеме доступных к размещению остатков в указанных выпусках. Объем удовлетворения заявок на аукционе определяется Минфином РФ, исходя из объема спроса, а также размера запрашиваемой участниками премии к фактически сложившимся на рынке уровням доходности.
Началом обращения ОФЗ-ПК 29025 является 4 октября 2023г., погашение запланировано на 12 августа 2037 года. Купонный доход по облигациям рассчитывается исходя из среднего значения ставок RUONIA за текущий купонный период с временным лагом в семь календарных дней. Объявленный объем выпуска составляет 750 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток – 94,539 млрд руб. На предыдущем аукционе по размещению ОФЗ-ПК 29025, который состоялся 9 октября 2024г., при спросе, который составил около 44.1 млрд руб. или 44% от доступных к размещению остатков, было размещено облигаций на сумму прядка 5 млрд руб. (около 11% от объема спроса) при средневзвешенной цене 93,5501% от номинала, которая предполагала дисконт 0,223 п.п. к уровню средневзвешенной цене вторичного рынка.
Началом обращения ОФЗ-ПД 26245 является 15 мая 2024г., погашение запланировано на 26 сентября 2035 года. Ставка полугодовых купонов на весь срок обращения займа составляет 12,00% годовых. Объявленный объем выпуска составляет 500 млрд руб. по номинальной стоимости, доступный к размещению остаток составляет 458.9 млрд руб. по номинальной стоимости. На предыдущем аукционе, который состоялся 2 октября 2024г., при спросе 9,1 млрд руб. было размещено облигаций на 7,49 млрд руб. (82% от спроса) при средневзвешенной доходности 15,65% годовых, что предполагало с «премию» в размере 10 б.п. по средневзвешенной доходности к нашей оценке справедливого уровня вторичного рынка.
Основные параметры и итоги аукционов
Аукционы по размещению ОФЗ-ПК 29025 и ОФЗ-ПД 26245 были признаны Минфином несостоявшимися в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен.
На вторичном рынке достигнув в начале торгов в прошлый четверг своих локальных максимальных уровней цены ОФЗ начали снижаться. Поддержку рынка не смогли оказать данные по инфляции: несмотря на то, что за неделю инфляция на 14 октября замедлилась до 0,12 п.п. с 0,14 п.п. неделей ранее, а год к году (по недельным данным) снизилась до 8,47% с 8,53% неделей ранее, но в целом инфляция остается существенно выше таргета регулятора на конец т.г. При этом основное давление на рынок оказывают возросшие ожидания ужесточения ДКП Банком России и повышения ключевой ставки еще на 200-300 б.п. до конца года. В результате по итогам недели (16 - 22 октября) повышение доходности в среднем по рынку ОФЗ-ПД составило 24 б.п. (против снижения на 18 б.п. на предыдущей неделе). При этом доходность кратко- среднесрочных выпусков выросла в пределах 13-59 б.п. (в среднем +32 б.п.). Доходность долгосрочных выпусков выросла преимущественно в пределах 1-18 б.п. (в среднем +7 б.п.).
Вторичные торги проходили на фоне повышения торговой активности: объем сделок составил 62,394 млрд руб. (против 30,922 млрд руб. на предыдущей неделе), при этом около 23,2% от общего объема составили сделки в РПС. Из общего объема сделок доля трех традиционно активно торгуемых долгосрочных выпусков снизилась до 11,3% с 22,8% неделей ранее, составив по выпускам 26243 (6,3%), 26240 (1,4%) и 26238 (3,6%). Кроме того, до 4,3% с 10,8% снизилась доля еще одного долгосрочного выпуска 26248. Также относительно высокая активность наблюдалась на коротком конце (со сроком обращения 0,7-3,0 года), где на долю 6 выпусков пришлось 51,9% (включая 29,8% по выпуску 26229 с погашением в ноябре 2025г,), и на среднем участке «кривой» - выпуск 26242 (со сроком обращения 4,9 года) с долей 14,7% от общего объема сделок.
Аукцион по размещению ОФЗ-ПК 29025 был признан Минфином несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись на уровне 93,198% от номинала, средневзвешенная цена сложилась на уровне 93,229% от номинала, что соответствует спреду к RUONIA на уровне 125 б.п. Вероятно, что с учетом установленных на предыдущих аукционах дисконтов и динамики цен на вторичном рынке на сегодняшнем аукционе инвесторы могли «потребовать» дополнительную «премию», снизив цены в своих заявках до 93,000% от номинала или даже существенно ниже, что, очевидно, не устроило Эмитента.
Аукцион по размещению ОФЗ-ПД 26245 был признан Минфином несостоявшимся в связи с отсутствием заявок по приемлемым уровням цен. На вторичном рынке торги по данному выпуску закрылись с доходностью 16,76% годовых, а средневзвешенная доходность сложилась на уровне 16,59% годовых. Однако, сопоставимые по дюрации выпуски торгуются в настоящий момент на более высоком уровне, а неэффективность ценообразования по выпуску ОФЗ-ПД 26245 обусловлена крайне небольшим объемом его в обращении (менее 42 млрд руб.). По нашим оценкам, справедливый уровень доходности выпуска 26245 составляет 16,95% годовых. Вероятно, что с учетом установленных на предыдущих аукционах «премий» и динамики цен на вторичном рынке на сегодняшнем аукционе инвесторы могли «потребовать» дополнительную «премию», повысив доходность в своих заявках до 17,00% годовых или даже существенно выше, что, очевидно, не устроило Эмитента.
Объем спроса и размещения ОФЗ, млн руб.
Объемы размещения ОФЗ по-квартально, млрд руб
По итогам четырех прошедших в октябре т.г. аукционных дней объем размещения Минфином РФ гособлигаций остался на прежнем уровне 73,838 млрд руб., обеспечив на 3,1% выполнение «плана» привлечения на рынке ОФЗ в IV квартале 2024г., который был установлен на уровне 2 400 млрд руб. Первоначально, объем облигаций, который необходимо размещать еженедельно согласно графику проведению аукционов в третьем квартале 2024г., составлял порядка 184,6 млрд руб., но после прошедших сегодня аукционов необходимый объем размещения в неделю вырос на 40,0% и составил 258,5 млрд руб.
Итоги размещения ОФЗ в IV кв. 2024г. (по состоянию на 23.10.2024г)
