Что с дефолтами на российском рынке облигаций
За месяц, что мы не задавились этим вопросом, ситуация лучше не стала — давайте пройдемся по эмитентам, которые за последнее время успели "обрадовать" инвесторов.
ЖКС РС (Я)
Сегодня эмитент укатился в технический дефолт на погашении своего единственного биржевого выпуска облигаций БО-01. Причина неисполнения обязательств достаточно нетривиальна для российского рынка
НКО АО «НРД» отклонило платежи и вернуло средства без исполнения обязательств по погашению номинала облигаций и выплате НКД за 28 купонный период, средства были направлены 28.07.2026г со счета дочерней организации в соответствии соглашением о взаимодействии на основании которого организация имеет право совершать от имени и за счет ГУП «ЖКХ РС (Я)»
Т.е. деньги формально есть, но они на дочке, а платежи от дочки НРД не принимает.
На наш взгляд, история тут, скорее всего, кончится благополучно и какого-то серьезного давления на квазигосударственные и муниципальные бонды кейс ЖКХ Якутии не окажет.
Да и к тому же проблемы эмитента известны уже давно — на несвоевременном распределении субсидий от Якутии эмитент уже "улетал" в технический дефолт почти ровно год назад, за что и получил рейтинг С от Эксперт РА.
Все риски были известны и подсвечены, поэтому тут ситуацию неожиданной точно не назвать. К тому же, эмитент постоянно попадал в списки должников перед ФНС с суммой свыше миллиарда рублей.
Ю ди пи авто
Формально, полноценный дефолт тут еще не был объявлен, ибо 10 рабочих дней с технического дефолта по выпуску БО-01 еще не прошло, но судьба публичного долга тут уже предрешена.
Еще в середине июня эмитент сообщил ПВО, что просит рассмотреть возможные варианты реструктуризации долга. Однако затем эмитент подал на самобанкротство.
И опять же — никаких сюрпризов. С 2025 года у эмитента не было никакого кредитного рейтинга, по 2025 году получен чистый убыток, за последние 2 полных года компания получала только отрицательный операционный денежный поток.
Исход тут оказался совершенно закономерным.
ММЗ
Наверное, одна из самых сложных и печальных историй за последнее время. Технический дефолт эмитентом допущен буквально на днях. И, по словам представителя компании, эмитент будет готовить реструктуризацию долга для минимизации потерь держателей облигаций.
В целом, и тут ситуация не сказать, что пестрила красными флагами, ибо эмитент в сообществе любителей ВДО был любим, но была довольно напряженной, о чем, в целом, упоминал и представитель компании.
Во-первых, с мая этого года у ММЗ в принципе не было никаких кредитных рейтингов, а еще ранее, в мае 2025 года, компания отказалась от Эксперт РА, сохранив рейтинг лишь от НРА, что, конечно же, не говорит н о чем позитивном.
Во-вторых, операционный денежный поток по 2025 году сложился отрицательным, а из-за большого количества амортизаций краткосрочная долговая нагрузка перманентно оставалась высокой, что привело к закономерному исходу.
️ ЕвроТранс
Здесь все идет своим чередом и эмитент сейчас находится в состоянии техдефолта. 22 июля компания допустила технические дефолты по 13-му купону зеленых облигаций серии 01, 27-му купону зеленых облигаций серии 002Р-02 и 6-му купону облигаций серии БО-001Р-09, народные облигации перестали выкупаться, а 23 июля Банк "Россия" подал заявление о намерении обратиться в суд для признания ЕвроТранса банкротом.
В общем, тут ничего позитивного по-прежнему нет и печальный конец этой сосисочно-банановой истории близок как никогда.
Осторожность — превыше всего
Мы по-прежнему не считаем, что риски в низкорейтинговых эмитентах даже чуть-чуть не снизились. Сейчас лучше явно недополучить доходность, чем купить бонды эмитента, зависимого от рефинанса, и поймать дефолт.
Комментарии