Что происходит с внешней торговлей РФ?

23.06.22 18:53 Разбор полетов
Полевой Дмитрий
Полевой Дмитрий
директор по инвестициям "Локо-Инвест"

С февраля из-за санкционных рисков власти закрыли часть информации по экономике, включая подробные данные о внешней торговле. Они всегда были "запаздывающими" в контексте оценки их влияния на экономику и валютный рынок. Но понимание текущих тенденций позволяет корректировать прогнозы, поэтому определенную ценность имеет.

Самый простой способ понять, что происходит с внешней торговлей РФ – посмотреть на данные ключевых торговых партнеров. Мы свели воедино цифры (последние точки – апрель или май) по странам, на которые приходится до 85% экспорта/импорта товаров. "Америку" мы не откроем, но цифрами поделимся.

Что получилось? Прямое сопоставление полученных оценок с официальными данными за предыдущие годы указывает на наличие расхождений (правда, разного масштаба) между абсолютными цифрами, что связано с особенностями национального учета и др. причинами. Но динамика показателей (% изменение г/г) давала очень хорошую аппроксимацию реальности, поэтому мы ориентируемся на неё.

Результаты вполне ожидаемы – резкий рост экспорта (в US$) из РФ в начале года к апрелю-маю немного замедлился, но оставался около 40% г/г. Импорт в низшей точке падал почти на 50% (т.е. еще больше в реальном выражении), немного стабилизировавшись вблизи -43-45% г/г в мае.

Торговый профицит в мае оценивается близко к US$35 млрд., лишь немного снижаясь с US$39-40 млрд. в марте-апреле. Это несколько выше последних оценок ЦБ по балансу товаров/услуг за май, который сократился с US$40 до US$18 млрд., но здесь "сидит" баланс услуг, да и цифры ЦБ и/или стран из выборки могут пересматриваться.

Что происходит по отдельным странам? Мы посмотрели на суммарные цифры с февраля по апрель/май (в зависимости от доступности данных, первый график) и отдельно за последний доступный месяц (апрель или май, второй график).

Номинальный рост экспорта почти по всем странам – функция его сырьевой направленности и возросших цен, но самые слабые итоги по США и Великобритании отражают эффект введенных ограничений. Сильно выросли поставки в Турцию, Китай, Индию и Бразилию, т.е. крупнейшие дружественные страны.

Падение импорта происходит повсеместно, но чуть сильнее других по "недружественным" странам. Минимальное падение импорта – из Китая и Турции, рост поставок из Беларуси, которая годами удерживает статус дружественного нам импортера по многим позициям, иногда даже довольно экзотическим.

Как это влияет на инвесторов? Сохранение высокого торгового сальдо – причина укрепления рубля и залог его стабильности в ближайшие недели и месяцы. Без глобальной рецессии и/или значимого сокращения цен на сырьевые товары даже физическое сокращение экспорта товаров не гарантирует его резкого снижения в US$. Импорт же – это прямая функция внутреннего спроса и скорости восстановления/стоимости логистики. Он будет восстанавливаться (первый параллельный импорт уже пошел), но вряд ли так быстро, чтобы резко ослабить рубль.

По итогам 1П22 мы уточним свои исходные прогнозы, но прежний (апрельский) диапазон профицита текущего счета в US$190-245 млрд. (US$110 уже есть за 5М22) остаётся в силе, не предполагая какого-то масштабного ослабления рубля. Пока мы, скорее, ориентируемся на 60-70/USD к концу года (может быть крепче), нежели "оптимальные" для правительства 70-80/USD. Краткосрочно по-прежнему ждем 50.00/USD или даже ниже.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...