Что показывает мультипликатор EV/EBITDA?

Иногда инвесторам приходится сталкиваться с проблемами отсутствия прибыли по акциям компаний, производящих впечатление крупных и прибыльных. В то же время случаются и противоположные ситуации. Акции небольших компаний оказываются недооцененными, в результате чего их стоимость возрастает. Для оценки реального потенциала эмитентов и перспектив ценных бумаг используются мультипликаторы.

Что такое мультипликаторы

Мультипликаторы представляют собой коэффициенты, с помощью которых оценивается перспективность компаний с точки зрения инвестиционного потенциала. Эти показатели помогают определить эффективность бизнеса в целом и использования ресурсов в частности.

Допустим, инвестор выбирает наиболее подходящую для вложений ценную бумагу из двух вариантов. Обе акции имеют одинаковую цену. При этом годовая прибыль одного эмитента составляет 10 млн рублей, а второго — 5 млн рублей. Первая компания кажется более привлекательной. Но если использовать для сравнения двух эмитентов мультипликаторы, может оказаться, что потенциал вложений в ценные бумаги второго предприятия выше.

Внимание! Не рекомендуется оценивать и сравнивать компании по одному мультипликатору. Особенно это касается предприятий разных отраслей. Каждый бизнес имеет собственный уровень риска, показатель темпов развития, модель управления и т. д. Для получения более точного результата оценки инвестиционной привлекательности компаний рекомендуется использовать несколько мультипликаторов в комплексе.

Необязательно рассчитывать коэффициенты самостоятельно вручную. Можно найти необходимые данные на сайтах аналитической тематики, в брокерских приложениях и на специальных ресурсах для инвесторов. Для сравнения эффективности бизнеса, как правило, используются мультипликаторы конкурирующих предприятий.

Что показывает мультипликатор EV/EBITDA

EV — это справедливая стоимость компании. Она определяется путем увеличения капитализации предприятия на сумму его долговых обязательств. Результат следует уменьшить на количество доступных денежных средств.

EBITDA — это прибыль компании без вычета процентов по кредитам, амортизации, износа и налоговых обязательств.

Мультипликатор EV/EBITDA представляет собой отношение справедливой цены компании к прибыли до вычета расходов. Это основной показатель, который широко используется в работе профессиональных аналитиков.

Например, рыночная стоимость компании составляет 10 млн рублей. В кассе предприятия насчитывается 2 млн рублей. Размер задолженности составляет 500 тыс. рублей.

В таком случае EV = 10 + 0,5 ‑ 2 = 8,5 млн рублей.

При этом чистая прибыль компании по итогам года составила 1,3 млн рублей. Сумма налоговых обязательств и расходов на амортизацию — 900 тыс. рублей.

EBITDA = 1,3 + 0,9 = 2,2 млн рублей.

Следовательно, EV/EBITDA = 8,5 / 2,2 = 3,9.

С помощью этого мультипликатора можно определить, в какой срок окупится бизнес при текущем уровне прибыли. В этом случае процесс займет почти четыре года.

Внимание! Коэффициент EV/EBITDA используется в качестве альтернативы другого популярного мультипликатора — P/E. Но в этом случае значение имеет стоимость всего бизнеса, а не только акционерного капитала.

С помощью EV/EBITDA инвестор может понять, соответствует ли стоимость актива его справедливой цене, а также выявить недооцененные и переоцененные акции. В отличие от P/E мультипликатор EV/EBITDA подходит для сравнения компаний, имеющих разную структуру капитала и размер ставок, применяемых для расчета сумм налога на прибыль.

Правила работы с EV/EBITDA

Для расчета коэффициента инвестору необходимо использовать данные о текущей стоимости всех акций компании и прибавить к полученному результату общую стоимость долга. Итоговую величину необходимо разделить на EBITDA за последний год.

Внимание! Простыми словами — коэффициент показывает, сколько раз в году эмитент зарабатывает EBITDA относительно своей стоимости.

Для расчетов необходимо использовать самые актуальные показатели. В противном случае возникают риски допущения погрешностей. Некоторые аналитические терминалы оснащены функцией расчета EBITDA за последние 12 месяцев. За основу принимаются их собственные прогнозы. Эти показатели могут использоваться инвесторами при расчете мультипликатора. Но более точные данные можно найти в отчетности компании за последний квартал.

При работе с EV/EBITDA следует руководствоваться такими правилами:

1. Чем меньше коэффициент, тем выше потенциал компании.
2. Если показатель имеет значение ниже, чем у конкурентов, значит, активы компании являются недооцененными. Следовательно, акции имеют большие перспективы роста.
3. Если коэффициент равен среднему рыночному значению, можно сделать вывод, что акции торгуются по справедливой цене.
4. Если показатель имеет значение выше, чем у конкурентов, можно предположить, что акции компании являются переоцененными. Следует внимательно изучить рынок. Высокое значение мультипликатора может быть причиной завышенных ожиданий инвесторов по отношению к дальнейшим перспективам роста активов.

Внимание! Иногда коэффициент EV/EBITDA принимает отрицательное значение. Во многих случаях это является признаком операционной убыточности бизнеса. Рекомендуется проявить осторожность в процессе принятия решений о целесообразности инвестирования в активы компании.

Для снижения рисков допущения ошибок следует использовать несколько мультипликаторов одновременно, а также учесть рентабельность, динамику роста, особенности и условия развития бизнеса.

Преимущества и недостатки EV/EBITDA

Чистая прибыль может периодически принимать отрицательное значение и меняться из года в год. Краткосрочные колебания не являются прямым признаком изменения рыночной стоимости предприятия. Тем не менее они оказывают влияние на коэффициент оценки, рассчитываемый на основе показателя прибыли. EBITDA отличается более высокой стабильностью. Как правило, эта величина всегда имеет положительное значение при нормальной работе бизнеса. Следовательно, мультипликатор EV/EBITDA может использоваться для оценки любых компаний.

При расчете коэффициента не учитываются долговые платежи. Поэтому для сбора статистической информации могут быть использованы данные по компаниям с разной кредитной нагрузкой.

Внимание! EV/EBITDA может применяться для сравнения компаний, использующих капиталовложения в разных объемах.

Капиталоемкость бизнеса не учитывается в расчетах. Компании, которые различаются по этому показателю, могут иметь одинаковый коэффициент EBITDA. Следовательно, мультипликатор примет для них равное значение. При этом одна из компаний может более активно использовать оборудование и тратить на его обновление часть капиталовложений. В результате у нее останется меньше средств на уплату дивидендов и погашение обязательств по кредитам. Этот нюанс не принимается во внимание при использовании EV/EBITDA. Поэтому оценка с учетом свободного денежного потока считается более корректной.