Мультипликатор P/E (Price/Earnings): как считается и для чего он нужен

В статьях аналитиков часто упоминаются мультипликаторы. Один из них — P/E (Price/Earnings). Это производный финансовый показатель, который используется для оценки инвестиционной привлекательности активов и их сравнения с другими ценными бумагами. С его помощью можно выяснить, насколько акция переоценена, недооценена либо соответствует объективной стоимости. Для анализа активов используется несколько мультипликаторов, которые учитываются в совокупности.

Мультипликатор P/E: что это

P/E (Price/Earnings) — это мультипликатор так называемой быстрой оценки. С его помощью можно оперативно определить, является ли акция на текущий момент переоцененной или недооцененной. P/E отражает отношение стоимости актива к прибыли в расчете на одну ценную бумагу.

Внимание! С помощью мультипликатора P/E инвестор может рассчитать срок, в течение которого вложения способны окупить себя.

Например, большая квартира продается по цене 100 тысяч долларов. При этом покупатель может приобрести вместо нее две другие — поменьше. Их стоимость составляет 50 тысяч долларов за каждую. Возникает проблема выбора. В первую очередь необходимо определить стоимость аренды каждого помещения. Это размер прибыли, которую инвестор получит в будущем. Например, стоимость аренды большой квартиры — 500 долларов в месяц, а маленьких — по 300 долларов. Рассчитаем P/E.

Для большой квартиры значение мультипликатора равно 16,6 ($100 000 / $500 × 12 месяцев). Для маленькой — 13,8 ($50 000 / $300 × 12 месяцев). Второй вариант является для инвестора более выгодным. Срок окупаемости двух маленьких квартир почти на 3 года меньше, чем одной большой. Обратный P/E — это доходность. Она составит 6% и 7,2% соответственно.

Таким же образом можно оценить компанию. Например, капитализация предприятия составляет 5,423 миллиарда рублей. Размер чистой прибыли компании — 1,62 миллиарда рублей.

P/E = 5 423 000 000 / 1 620 000 000 = 3,3

Если инвестор приобретет весь бизнес, вложения окупятся через 3,3 года при условии, что размер чистой прибыли не изменится. P/E одной акции будет иметь такое же значение. Для биржевых ценных бумаг этот показатель зависит от котировок и нормы прибыли. Оптимистические настроения инвесторов способствуют росту мультипликатора, и наоборот.

За последние четыре десятилетия средний P/E акций индекса S&P 500 составил 18. В течение этого периода его значения существенно отклонялись от средней величины и колебались в пределах от 10 до 35. На основании этого можно сделать вывод, что при P/E больше 20 лучше временно отказаться от покупки актива. Значение мультипликатора на уровне 30–35 является признаком переоцененности компании. В таком случае рекомендована продажа акций. Покупка ценных бумаг в период высокого P/E связана с большими рисками. Например, в 2000-х годах в США существенно увеличился спрос на акции сферы ИТ. Ожидался стремительный рост прибыли таких компаний. Котировки акций Yahoo достигли 100 долларов. При этом прибыль на одну ценную бумагу не превышала 12 центов. P/E равнялся 800, т. е. срок окупаемости вложений составлял 800 лет. Инвесторы предполагали, что с каждым годом прибыль компании будет расти в два или три раза. Этого не случилось. Котировки акций вскоре упали. Стоимость ценных бумаг снизилась больше чем в 20 раз.

Применение коэффициента P/E

Мультипликатор P/E используется в следующих целях:

1. Оценка стоимости. P/E указывает на переоцененность, недооцененность акций или их соответствие показателям других ценных бумаг той же отрасли. Высокий коэффициент является признаком того, что инвесторы ожидают роста прибыли в будущих периодах. Низкий P/E свидетельствует о недооцененности акций.
2. Сравнение. Мультипликатор P/E является одним из инструментов, используемых для проведения сравнительного анализа нескольких компаний одной отрасли. С помощью коэффициента можно определить, акции какого предприятия имеют наибольшую вероятность роста в будущем. Таким образом инвестор может выбрать активы для вложений с максимальной потенциальной доходностью.
3. Оценка рисков. Вложения в акции с высоким P/E считаются более рисковыми. Активы переоценены. Инвесторы вкладывают средства с премией в ожидании роста прибыли в будущем. Низкий P/E является признаком минимальной вероятности падения цены акций. Вложения в такие активы связаны с меньшими рисками. Но низкий P/E может также указывать на отсутствие перспектив роста ценных бумаг.
4. Настроения участников рынка. На основании P/E можно сделать вывод о том, как инвесторы относятся к акциям. Рост коэффициента является признаком бычьего рынка. Большинство заявок подаются на покупку ценных бумаг. Это способствует повышению котировок. Снижение коэффициента указывает на скептицизм инвесторов и на наличие сомнений в перспективах роста акций.
5. Стабильность поступления прибыли. Если P/E остается в течение определенного периода неизменным или постепенно растет, можно сделать вывод об эффективности бизнес-модели. Колебания мультипликатора указывают на волатильность акций или нестабильность финансовых результатов работы компании.

Внимание! P/E используется инвесторами для оценки потенциала роста акций, сравнения ценных бумаг нескольких компаний одной отрасли, определения трендов рынка и прогнозирования изменения предпочтений его участников.

Недостатки P/E

Основные минусы мультипликатора P/E:

1. Использование текущих или прошлых показателей для расчета коэффициента. В будущем прибыль компании может вырасти или упасть. В таком случае прогнозы окупаемости инвестиций окажутся неверными.
2. Отсутствие возможности определить прибыль будущих периодов. Этот недостаток связан с предыдущим пунктом. При снижении объемов прибыли и росте мультипликатора грамотно выбранные акции могут иметь более высокую доходность, чем активы других компаний с высоким P/E.
3. Отрицательное значение для убыточных компаний. Если прибыль предприятия опускается ниже нуля, то же происходит и с мультипликатором. В таком случае его применение утрачивает смысл.
4. Возможность использования для сравнения компаний только одной отрасли и страны. Это связано с тем, что средние показатели доходности и перспективы развития предприятий в каждой сфере экономики различаются. Эмитент с высоким значением P/E может быть лидером в своей отрасли. Другая компания, имеющая более низкий показатель, чем первая, может являться аутсайдером среди собственных конкурентов.
5. Разный алгоритм расчета мультипликатора. Одни аналитики могут использовать данные за год, другие — за квартал или за месяц. Это нужно учитывать при проведении анализа. Рекомендуется использовать мультипликаторы, имеющие один общий источник. Самым верным принято считать анализ показателей за год.
6. Применение для расчетов данных, полученных из отчетности. На практике компания может использовать прибыль для развития бизнеса или выплаты дивидендов. Это должно оказывать положительное влияние на стоимость ее акций. Существует связь между ценами активов в будущем и полученной прибылью.
7. Большие отклонения значений мультипликатора в отдельных периодах. Причина может заключаться в получении большой прибыли за год, снижении или росте спроса инвесторов на акции, изменении политической или экономической ситуации. Следует учитывать, что такие отклонения могут носить временный характер.

Учитывая перечисленные нюансы, следует применять комплексный подход к анализу, дополнительно используя такие показатели, как P/B, дивидендная доходность, ROE и др. Дело в том, что P/E не учитывает многие факторы, например, конкурентную среду, циклы развития бизнеса, динамику прибыли, уровень задолженности компании и другие.

Совет. Чтобы сделать общие выводы о финансовом состоянии эмитента, рекомендуется провести дополнительные исследования и использовать разные методы анализа.

Виды мультипликатора P/E

Существует несколько видов P/E:

1. С учетом текущей прибыли. Используется чаще других. Это отношение текущей стоимости актива к размеру прибыли за последний период.
2. С учетом прогнозируемых данных. Для расчетов используется величина прибыли, ожидаемая в будущем периоде. Мультипликатор этого вида применяется для оценки акций с перспективами роста.
3. С учетом нормированной прибыли. Для расчетов применяются средние данные за конкретный период при наличии временных отклонений прибыли.
4. С учетом промышленных средних значений. Такой P/E используется для выявления факта переоцененности компании по сравнению с конкурентами в одной отрасли.

Выбор вида мультипликатора зависит от того, в каких целях проводится анализ.

Расчет мультипликатора P/E

P/E — это отношение стоимости акции к прибыли на одну ценную бумагу.

Для вычислений применяется формула:

P/E = цена акции / прибыль на акцию (EPS)

Алгоритм расчета:

1. Определение текущей цены акции. Данные публикуются на бирже и на сайтах новостей. Можно воспользоваться финансовым терминалом.
2. Определение прибыли на одну акцию. Данные отражаются в финансовой отчетности компании. Чистую прибыль следует разделить на количество выпущенных акций.
3. Расчет мультипликатора. Нужно разделить первый показатель на второй.

Чтобы определить, является ли акция переоцененной или недооцененной, следует сравнить ее P/E с аналогичными показателями конкурентов.

Как интерпретировать P/E для разных отраслей

Мультипликатор P/E нельзя рассматривать одинаково для всех компаний на рынке. Разные отрасли имеют свои особенности, которые влияют на ожидаемый уровень прибыли и, соответственно, на значение P/E.

• Например, технологические и интернет-компании часто показывают высокий P/E, иногда выше 30—40. Это объясняется тем, что инвесторы ожидают стремительный рост прибыли в будущем. Такие компании могут даже временно иметь низкую текущую прибыль или быть убыточными, но высокие ожидания роста оправдывают премию в цене акций.
• В то же время производственные и коммунальные предприятия демонстрируют более низкий P/E, обычно в пределах 10–15. Здесь рост прибыли стабильный, но медленный, поэтому инвесторы не готовы переплачивать за потенциал будущего развития.
• Финансовые компании (банки, страховые компании) также имеют свои стандарты. P/E выше среднего может быть сигналом о перегретом рынке или высокой волатильности прибыли.

Для корректной оценки акций необходимо сравнивать P/E компаний внутри одной отрасли. Сравнение мультипликатора между, например, технологической компанией и коммунальным предприятием, будет некорректным и может ввести инвестора в заблуждение.

Ограничения и ошибки при использовании P/E

Несмотря на то что P/E является популярным инструментом оценки, у него есть ряд ограничений, которые важно учитывать, чтобы избежать ошибок:

1. Невозможность применения к убыточным компаниям. Если чистая прибыль отрицательная, P/E также становится отрицательным или бессмысленным, что делает показатель непригодным для анализа.
2. Сравнение компаний разных отраслей. Средние значения прибыли, нормы роста и финансовые модели отличаются, поэтому мультипликатор не универсален для всех секторов экономики.
3. Использование исторических данных. P/E рассчитывается на основе прошлой прибыли. Если прибыль компании изменится в будущем, показатели окупаемости могут оказаться некорректными.
4. Игнорирование долговой нагрузки и дивидендов. P/E показывает окупаемость инвестиций только относительно прибыли, но не учитывает уровень задолженности или политику выплаты дивидендов, что может сильно повлиять на реальную доходность.
5. Колебания прибыли в отчетные периоды. Разовые доходы или убытки могут искусственно завысить или занижать P/E.

P/E следует использовать вместе с другими мультипликаторами для более точной оценки инвестиционной привлекательности компании.