Что не пропустить на этой неделе?
Как глобальные рынки завершили прошлую неделю?
Акции
o глобальный индекс ACWI 4.2%, DM рынки 4.3%, EM рынки 3.1%
o США 4.7% (S&P500)
o Европа 2.8% (Stoxx-50)
o Япония -0.7% (Nikkei)
o Китай -1.1% (Shanghai)
o Гонконг -2.3% (HangSeng)
o индекс волатильности (“страха”) VIX -1.9 п.п. (29.99)
Американский госдолг US-Treasuries
o 2-летние -2 б.п. (4.48%)
o 5-летние +8 б.п. (4.35%)
o 10-летние +20 б.п. (4.22%)
o 30-летние +35 б.п. (4.34%)
Валютный рынок
o индекс доллара DXY -1.3% (111.9)
o EUR/USD 1.41% (0.9856)
o USD/CNH 0.33% (7.2399)
Нефть Brent 2.0% (US$93.5/брл.)
Золото -0.3% (US$1651/унц.)
Прошедшая неделя стала лучшей для рынка акций со второй декады июня. Отсутствие важной макростатистики и приемлемая отчетность компаний обеспечили рост в понедельник и сползание вниз во вторник-четверг. Рост ставок US-Treasuries давил на котировки. Пятница же завершилась мини-ралли после новостей о желании отдельных членов ФРС сократить шаг повышения ставки с декабря и ряда более мягких комментариев (Буллард, Дали). Инвесторы за это зацепились, в очередной раз. Насколько это продлится – вопрос. 20-й пленум Компартии в Китае выбрал Си Цзинпиня главой Китая на третий срок и упрочил его контроль, ключевые экономические посты (советник, главы ЦБ И финрегулятора) займут новые люди, что в текущих условиях вряд ли грозит сменой курса (его будет задавать товарищ Си), но чревато ошибками, что беспокоит рынки. Отложенная статистика по Китаю оказалась лучше ожиданий по ВВП за 3К22 и производству/инвестициям, но слабее по потреб. спросу (эффекты антиковидных ограничений).
Что не пропустить на этой неделе?
· в США – насыщенная макро-неделя с данными по индексам PMI, потребительской уверенности (Conference Board и Michigan), ценам на недвижимость, первой оценке ВВП за 3К21 (консенсус +2.1% к/к за год) и ценам PCE вместе с потребительскими доходами/расходами
· крупнейшие компании из S&P500 (Microsoft, Alphabet, Meta (признана в РФ экстремистской организацией и запрещена), Amazon и Apple) представят отчетность, и любые сильные отклонения от ожиданий скажутся на индексе из-за их высокого веса
· в Европе в фокусе – заседание ЕЦБ с вероятными +75 б.п. (2%) по ставке рефинансирования, важны и любые планы по сокращению баланса и оценки терминальной ставки, также интересны индексы PMI и оценки ВВП во Франции и Германии
· в Великобритании должны выбрать нового премьера – Риши Сунак (бывший глава Минфина) заручился необходимой поддержкой, Борис Джонсон отказался от участия в гонке
· ЦБ Канады должен выбрать шаг повышения (50 или 75 б.п. до 3.75-4.00%), но его японский визави вряд ли поменяют свою стимулирующую политику, пока предпочитая валютные интервенции для поддержки йены, хотя 55% японцев выступают за пересмотр политики (22% против)
Что можно ждать от рынков?
Рынки стали закладывать более высокие ставки, чем «медиана» от ФРС (5.0% vs 4.6%), что вкупе с обвалом сектора недвижимости и лагами эффектов монетарной политики (1-3 года) может объяснять первые признаки нормализации риторики от ФРС. Инфляция PCE и рост ВВП (модель ФРБ Анланты даёт +2.8%) могут оказаться высокими, но это во многом в ценах. Без провальных отчетностей акции в США могут оставаться волатильными, но удержать текущие уровни. Но ФРС и рынки живут ожиданиями, и они могут сильно и быстро меняться в зависимости от данных. Доходности 10-леток UST на неделе, ожидаем, могут уйти в направлении 4%. Цены на нефть, скорее, останутся выше US$90/брл. Немного глобального оптимизма – риски коррекции для доллара.
Что случилось и ожидается в России?
Валюта
o USD/RUB -1.9% (61.29)
o EUR/RUB -1.8% (60.20)
o CNY/RUB -3.60% (8.31)
Рынок ОФЗ (бескупонные %)
o 2-летние -54 б.п. (7.95%)
o 5-летние -24 б.п. (9.17%)
o 7-летние -10 б.п. (9.74%)
o 10-летние -3 б.п. (10.16%)
o 15-летние -3 б.п. (10.46%)
Акции
o ММВБ +4.75% (2043.7)
o РТС -6.03% (1050.4)
Рубль смог немного укрепиться на прошлой неделе – экспортные продажи частично компенсировались сохраняющимися покупками в связи с дефицитом/структурным дисбалансом валюты в системе и эммиграцией, но эти факторы, полагаем, не смогут удержать рубль от дальнейшего укрепления к 60.00/USD – роль налогов и предстоящих дивидендов (под выплаты в ноябре), также в отдельные дни могут сказываться потоки от рублевых погашений евробондов. Волатильность сохранится.
Короткие/средние ОФЗ позитивно отреагировали на сохранение комфортной инфляционной картины и слабости экономики (по индексам ЦБ). Многие допускали роста ставки ЦБ в ближайшие месяцы, но теперь эти страхи уходят. ЦБ может даже ставку немного снизить, хотя нашим базовым сценарием на пятницу является неизменность ставки на уровне 7.50% с прежним сигналом. Упор Минфина на флоутеры и умеренные объемы предложения фиксов – еще один фактор поддержки для классических ОФЗ. Поэтому допускаем, что средние/длинные бумаги могут тактически смещаться вниз на 25-30 б.п.
В акция умеренный позитив сохранился благодаря сообщениям о завершении частичной мобилизации в Москве и ряде других регионов. Геополитический фон, в целом, не меняется, экономика демонстрирует признаки торможения, рубль довольно крепкий. Поэтому с уверенностью говорить, что худшее для рынка позади, мы не готовы. Рынок остаётся спекулятивным.
Макро-фокус – ставка ЦБ и цифры по промышленности. Инфляция, состояние экономики, кредитования и финансовых условий вкупе с бюджетными рисками, полагаем, позволят ЦБ не менять ставку, но на горизонте 3-6 мес. допускаем, скорее, ее умеренного снижения, чем роста в отсутствие геополитических шоков. Промышленность, вероятно, покажет торможение, поэтому ждем от ЦБ сохранения сигнала о небольшом потенциале снижения ставки.