Что делать с акциями и облигациями "Делимобиля"
Делимобиль опубликовал отчёт за 1П2025. И если коротко: из прибыли — в убытки, из «лидера роста» — в претендента на пересмотр рейтингов.
Что случилось — и есть ли шанс у акций и облигаций Делимобиля?
Результаты по МСФО за 1П 2025 откровенно слабые:
- Выручка: 14,7 млрд ₽ (+16% г/г), но рост обеспечен в основном продажей авто и рекламой, а не каршерингом
- Операционные расходы: +247% аренда, +136% персонал
- EBITDA: 1,9 млрд ₽ (–34%), рентабельность упала с 23% до 13%
- Финрасходы: +54%
- Чистый убыток: –1,9 млрд ₽ против прибыли 0,5 млрд ₽ год назад
- Чистый долг / EBITDA: вырос до 6,4х (было 5,1х)
Компания говорит, что завершила цикл масштабных инвестиций — в СТО, логистику, IT-систему. Но замедление роста выручки это не оправдывает. Наоборот, расходы выросли быстрее, чем доходы — а эффект от вложений пока не просматривается, возможно оно в будущем.
Что с облигациями?
На конец июня:
- 5 выпусков облигаций на 15,2 млрд ₽.
- 77% — фиксы, 23% — флоатеры
Основная проблема для облигаций — рост долговой нагрузки. Чистый долг / EBITDA: вырос до 6,4х, тогда как выше 5х это уже опасная ситуация. Компания еще ухудшила прогноз по долгу до конца года: чистый долг / EBITDA — теперь ждут 4х в марте обещали 3х).
Это реальный риск для рейтингов. Если долговая нагрузка останется высокой, агентства могут пересмотреть оценки. А значит:
- доходности могут подскочить
- котировки облигаций — просесть
- новые размещения будут проходить по высокой ставке, что будет еще сильнее ухудшать ситуацию с долгом
Резюмируя, в отдельных выпусках возможны краткосрочные идеи, если цена просядет, но в первичку лучше не лезть или подобрать что-то другое.
А как же акции?
На наш взгляд, пока нет фундаментальных причин для роста:
- рентабельность падает
- FCF — отрицательный (3,8 млрд руб. (-2,5 млрд руб. годом ранее)
- расходов больше, чем доходов
- бизнес модель на грани: даже с ростом парка нет устойчивой прибыли
На бумаге всё звучит красиво: рост рынка каршеринга, запуск новых тарифов, расширение в регионы. Но на практике результатов мы не видим. В июне инвесторы порадовались новой программе байбека, но на этом с позитивом пока все.
Так что следим за следующим отчетом и обещанным снижением долга. Пока же — держимся в стороне.
Не является индивидуальной инвестрекомендацией.