Что делать инвесторам после отказа дочек ГЭХа от дивидендов

Эта неделя ознаменовалась проведением годовых общих собраний акционеров (ГОСА) дочерних структур Газпром энергохолдинга (ГЭХ): Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1 . Примечательно, что участники голосования в каждом из трёх случаев дружно отвергли рекомендации Совета директоров о выплате дивидендов, несмотря на предварительное согласие руководящих органов. Давайте попробуем разобраться вместе с вами, получат ли держатели акций полагающиеся им выплаты?

Если заглянуть немного назад в историю, то можно вспомнить, как три года назад Газпром создал опасный прецедент, отказавшись утвердить ранее одобренную директиву совета директоров по выплате рекордных дивидендов. Этот шаг тогда буквально шокировал фондовый рынок и спровоцировал мощный обвал стоимости акций компании.

В ходе недавнего ГОСА ТГК-1 акционеры не поддержали решение о распределении прибыли за 2024 год, несмотря на майскую рекомендацию Совета директоров о выплате 0,0828802 коп. на акцию, что на тот момент сулило двузначную ДД.

Аналогичная ситуация сложилась на собраниях акционеров ОГК-2 и Мосэнерго на этой неделе, где также ожидалась высокая дивидендная доходность. Однако многие инвесторы, памятуя о недавнем казусе с ТГК-1 не питали особых надежд на утверждение выплат. И, как оказалось, не напрасно: грустный вердикт "решение не принято" по дивидендам получили в итоге и акционеры ОГК-2, и акционеры Мосэнерго.

Ухудшение прогнозируемости по дивидендам - это серьёзный негативный фактор для акционеров этих трёх компаний. И это притом, что и без этого участников рынка давно тревожит недостаточная прозрачность дочерних компаний ГЭХа: начиная с 4 кв. 2023 года, все три публичные компании отказываются публиковать финансовую отчетность по МСФО, ссылаясь на правительственную директиву, разрешающую самостоятельно выбирать степень раскрытия информации. Однако что им мешает публиковать фин. отчётность в сокращённом формате, как это делают нефтегазовые компании? Вопрос без ответа.

Возвращаясь к дивидендному вопросу по дочкам ГЭХа, стоит отметить, что ТГК-1 и ОГК-2 последовали примеру Газпрома и не выплачивали дивиденды с 2021 и 2023 года соответственно. Относительно стабильным в плане дивидендных выплат оставался лишь Мосэнерго, т.к. его результаты меньше зависели от истечения договоров о предоставлении мощностей (ДПМ). Однако в этот раз и здесь ожидания инвесторов не оправдались, и почему дивы за 2024 год в итоге были не одобрены - большой вопрос, на который однозначного ответа нет.

Честно говоря, ситуация выглядит как системная, а "дивидендная баранка" по Газпрому за прошлый год будто намекает, что большого желания у материнской компании с "внучек" вроде как и не было. На этом фоне риски невыплаты дивидендов со стороны дочерних структур ГЭХа были достаточно высокими, и в итоге эти риски реализовались.

Ни на что не намекаю, но согласно предварительным параметрам федерального бюджета на 2026 год, акционеры Газпрома вряд ли могут рассчитывать на дивиденды газового монополиста и по итогам текущего года. Со всеми вытекающими отсюда рисками для потенциальных выплат Мосэнерго, ОГК-2 и ТГК-1.

Анализируя рыночную конъюнктуру, можно прийти к выводу, что в этом году в наихудшем положении находится ОГК-2, у которого должна существенно сократиться прибыль из-за истечения договоров по ДПМ. При этом ТГК-1 и Мосэнерго могут продемонстрировать более устойчивые результаты, благодаря существенной индексации тарифов в сфере ЖКХ.

Среди рассматриваемых компаний Мосэнерго представляется наиболее вероятным кандидатом на возобновление дивидендных выплат в следующем году, благодаря относительной стабильности бизнеса и отсутствию иностранных акционеров в структуре капитала, в отличие от ТГК-1, где эта проблема ярко выражена. Однако надеясь на лучшее, не забывайте готовиться к худшему!

К счастью, я несколько лет назад очень своевременно избавился от всех дочек ГЭХа, также как и от акций самого Газпрома, и пока жалеть об этом совершенно не приходится. Куда перспективней сделать ставку на Газпромнефть, которая неукоснительно придерживается своей дивидендной политики и с каждым годом только наращивает норму выплат, на радость "мамке"!