Что будет с нефтью?
Несмотря на сокращение добычи нефти странами ОПЕК до пятилетних минимумов, цены на "черное золото" не восстанавливаются после падения. Не помогают ни ожидания смягчения денежно-кредитной политики в США, ни атаки на танкеры в Персидском заливе, приписываемые Ирану.
Фундаментальным фактором является торгово-технологическая война между США и Китаем, которая снизит спрос на энергоносители не только собственно в Китае, но и на других развивающихся рынках. Во-первых, это будет происходить через сокращение торговли развивающихся рынков с Китаем – никто не хочет попасть под "вторичные" американские санкции. Во-вторых, усиливающийся дефицит долларовой ликвидности в Китае приведет к вытеснению с кредитных рынков заемщиков из других развивающихся стран (Китай и больше и, пока, надежней). Вот такое двухкомпонентное "заражение".
Неужели такое развитие событий стоит снижения нефти Brent всего на $15 за баррель? Не думаю. Предполагаю, что это стоит снижения до $50 или даже до $45 за баррель.
Также есть фундаментальные факторы, которые до сих пор воспринимались большинством аналитиков как позитивные для цен на нефть: снижение экспорта из Ирана и Венесуэлы. Рассмотрим эти факторы.
1. Венесуэла. Санкции США, введенные в конце января, привели к снижению добычи на 614 тыс. баррелей в сутки за четыре месяца (с начала года по апрель). Также, в связи с экономическим кризисом, вызвавшим проблемы с поддержанием амортизируемых мощностей и бегство специалистов в соседние страны (из-за экстремально низких зарплат) в 2018 году добыча снизилась на 1 млн баррелей по сравнению с 2017 годом. И санкции США, и экономический кризис (продолжающийся уже более 10 лет) связаны исключительно с режимом Чавеса-Мадуро. Уход этого режима приведет к росту добычи на миллион баррелей через год. Кроме того, возвращение иностранных компаний способно вывести Венесуэлу в мировые лидеры добычи в ближайшие 5-10 лет, поскольку запасы позволяют. Около 90% венесуэльцев против режима Мадуро. Сейчас он держится только на армии и полиции, которым выплачивает зарплату благодаря эмиссии денег (она позволяет генерировать около $50 млн в неделю). Но как только Гуайдо введет параллельную валюту (которая будет привязана к доллару и обмениваться на доллар за границей – например в г. Кукута, Колубия) все военные перейдут на его сторону. Поскольку у них просто откажутся принимать "мадуровки". Сделать это проще, чем кажется: все боливары печатались за границей и, следовательно, режим Мадуро не может сделать адекватную копию конкретной банкноты. Достаточно взять подлинную банкноту и сгенерировать из ее серийного номера с помощью закрытого ключа дополнительный номер, который на ней и напечатать. А открытый ключ для проверки подлинности предоставить публике. Такая крипто-наличная валюта.
Думаю, "Гуайдовцы" до чего-то подобного додумаются. И тогда – конец режима Мадуро и рост поставок нефти из Венесуэлы. Как минимум +1 млн баррелей в сутки через год. А дальше – больше. При этом, Венесуэла вряд ли будет соблюдать квоты ОПЕК (и возможно даже приостановит свое членство в организации), поскольку ей просто не до этого: нужно вытаскивать экономику из ада и урегулировать внешние долги. При ограничениях на добычу нефти ни то ни другое не представляется возможным.
2. Иран. Экспорт нефти из Ирана упал за год (май 2019 – май 2018) на 1,8 млн баррелей в сутки до 810 тыс. баррелей в сутки. То есть в 3.22 раза! И даже Китай последовал американским санкциям, прекратив закупки. А Россия отказалась поставлять ракеты С-400 – то есть тоже последовала американским санкциям. При этом, американские санкции запрещают из экспорт из Ирана и других товаров – не только нефти и нефтепродуктов. Таким образом, для исламской республики складывается очень плохая внешнеэкономическая ситуация.
В связи с этим, вспомним ситуацию 2015 года. С 2012 по 2015 год Иран был под санкциями США и ЕС, которые не покупали у него нефть. При этом, покупки нефти азиатскими контрагентами (главным образом, Китаем) продолжались. Но когда в 2014-2015 году цены на нефть резко снизились, Исламская Республика оказалась в столь трудном положении, что пошла на "ядерную сделку". После чего экспорт нефти из Ирана резко вырос, а цены на брент в начале 2016 года падали ниже $30 за баррель.
Сейчас из-за того, что почти весь экспорт перекрыт, ситуация похожая. Кроме того на Иран оказывается беспрецедентное давление для заключения новой "ядерной сделки". Тут и визит Абе в Иран, и риторика Трампа и взорванные танкеры. Думаю, что Иран сдастся, скорее всего.
Так что, весьма вероятно, что новая "ядерная сделка" будет заключена в ближайшие месяцы. А это +1,8 млн баррелей в сутки. И как и в прошлый раз, в 2015, Иран опять откажется следовать ограничениям ОПЕК, мотивируя это тем, что пострадал от санкций.
Таким образом, скрытые резервы увеличения экспорта составляют 2,8 млн баррелей в сутки в перспективе ближайшего года. Это полностью обессмысливает продление сделки ОПЕК+ – Саудовской Аравии будет выгоднее наращивать добычу, чтобы хотя бы вытеснить американских нефтедобытчиков. Учитывая фактор "торговой войны" и его действие на цены, описанное выше, я вполне допускаю снижение цен на нефть Brent до уровней $30 или даже $25 до конца года.