Чистая прибыль Polymetal во втором полугодии могла вырасти в 2 раза

Группа Polymetal в пятницу, 15 марта, представит финансовые результаты за 2П23 по МСФО. Мы ожидаем рост выручки и EBITDA на 30% и 59% п/п за счет частичного восстановления продаж (+37% п/п) и стабильно высоких цен на золото (+1% п/п).

Полагаем, что во 2П23 чистая прибыль компании выросла в два раза с низкой базы 2П22-1П23. Тем не менее сохраняем негативный взгляд на бумагу. Акции Polymetal торгуются с мультипликатором P/E 2024п 7.9х против исторических 10х из-за низкой цены продажи активов в РФ 11 марта и неопределенности вокруг стратегии развития в среднеазиатском регионе.

• Выручка, по нашей оценке, выросла на 30% п/п до $1.7 млрд в основном за счет роста продаж золота на 37%. В годовом сопоставлении выручка снизилась на 2%: роста цен на 13% компенсировал падения продаж на 15%. По итогам 2023 г. компания, вероятно, нарастила выручку на 8% до $3 млрд — по большей части за счет роста цен на золото (+8% г/г).

• EBITDA, по нашим прогнозам, во 2П23 прибавила 59% п/п и 50% г/г до $887 млн с низкой базы прошлых периодов и благодаря ослаблению рубля за полугодие. За 2023 г. EBITDA достигла $1 446 млн (на 42% больше, чем в 2022 г.), что обеспечило рентабельность на уровне 48%.

• Ожидаем, что во 2П23 скорректированная чистая прибыль ускорила восстановление и подскочила на 116% п/п и 138% г/г до $565 млн. Чистая рентабельность за полугодие достигла очень высоких 33% за счет слабого рубля.

• Чистый долг, вероятно, составил $2.4 млрд, упав на 8% за полугодие и почти не изменившись за 2023 г. из-за значительного оттока оборотного капитала и инвестиций.