Четыре фактора инвестиционной привлекательности Disney
Выручка Disney выросла на 34% г/г, до $21,82 млрд, что оказалось выше консенсус-прогноза на 4,8%. Скорректированный EPS составил $1,06 против консенсус-прогноза на уровне $0,74.
Сегмент парков развлечений стал главной причиной сильных квартальных результатов Disney. Он демонстрирует более быстрые темпы восстановления, чем ранее ожидалось, благодаря более высокой посещаемости и повышению средней выручки на одного посетителя. Выручка парков развлечений в Северной Америке восстановилась с $1,49 млрд до $4,8 млрд, а прошлогодний операционный убыток на уровне $798 млн сменился прибылью, которая составила $1,55 млрд. Эти результаты не только означают полное восстановление до уровней, наблюдавшихся до пандемии, но и достижение нового исторического рекорда. Выручка парков развлечений в других странах выросла до $861 млн (+128% г/г). Таким образом, выручка сегмента Parks, Experiences & Products (с учетом продаж потребительских товаров) составила $7,23 млрд против консенсус-прогноза на уровне $6,34 млрд, а его операционная прибыль в размере $2,45 млрд более чем на $1 млрд превзошла ожидания.
Сегмент Direct-to-Consumer, в который входят стриминг-сервисы Disney+, ESPN+ и Hulu, продемонстрировал значительное ускорение траектории роста. Количество подписчиков главного стриминг-сервиса компании выросло на 11,8 млн (против прироста на 2 млн в прошлом квартале), до 129,8 млн. Инвесторы ожидали рост до 125,75 млн. Мы по-прежнему уверены в том, что сервис Disney+ сможет достичь целевого диапазона менеджмента (230–260 млн) по количеству подписчиков в июле-сентябре 2024 года. "Пакетное" предложение, включающее подписку сразу на три стриминг-сервиса компании, будет пользоваться высоким спросом. Подчеркнем, что спортивный стриминг-сервис ESPN+ также приятно удивил, показав прирост подписчиков за три месяца с 17,1 млн до 21,3 млн, на 2,5 млн лучше ожиданий. Выручка стриминг-сегмента увеличилась на 34% г/г, до $4,69 млрд. Если учесть прирост подписчиков у сервисов Hulu и ESPN+, то совокупное число подписок составило 196,4 млн (против 179 млн в прошлом квартале), что оказалось выше консенсус-прогноза на уровне 189,7 млн. Операционный убыток стриминг-подразделения составил $593 млн против ожидаемых $482 млн. Развитие и экспансия стриминг-сервисов по-прежнему требует существенных затрат.
Мы хотели бы подчеркнуть основные факторы инвестиционной привлекательности Disney:
Восстановление бизнеса от влияния фактора коронавируса продолжится. Темпы роста выручки по итогам финансового 2022 года составят 24–26%, тогда как за предыдущий финансовый год, который завершился в сентябре, выручка выросла лишь на 3%. В фокусе внимания будут оставаться два сегмента – стриминг и парки развлечений.
Драйвером роста в стриминге будет экспансия в 42 новых странах летом, которые расположены в Восточной Европе, в Африке, на Ближнем Востоке. Это придаст ускорение траектории роста подписчиков сервиса Disney+, численность которых к концу сентября способно вырасти до 154–156 млн (увеличение на 36–38 млн за год). Кроме того, график премьер выглядит сильным в 2022 году, учитывая два новых сериала по вселенной Marvel и два сериала по вселенной Star Wars. Премьера сериала "Оби-Ван Кеноби" на Disney+ запланирована на 25 мая, он имеет шансы стать хитом. Предполагаем, что компания может поднять стоимость подписок в этом году.
Парки развлечений и морские круизы от Disney, при условии отсутствия нового опасного штамма вируса, будут сильными бенефициарами смещения потребительских расходов с товаров на услуги по мере нормализации эпидемиологической ситуации. На сегмент Parks, Experiences & Products пришлось 75% от всей скорректированной операционной прибыли компании в прошлом квартале.
Согласно комментариям Боба Чапека, гендиректора Disney, компания видит возможности для роста в спортивном контенте и ставках на спорт, играх, а также в метавселенной. Как справедливо отметил CEO, для дальнейшего развития понадобится усиливать компетенции в IT/Software, поэтому компания будет сфокусирована на этом.
Все это обуславливает позитивный взгляд на акции несмотря на то, что они торгуются с "премиальным" по отношению к широкому рынку мультипликатором forward P/E на уровне 31х. Впрочем, для сравнения, forward P/E у Netflix равен 36х. Повышаем целевую цену по акциям Disney с $200 до $205.