Чем грозит разгон промышленной инфляции в мире

Нефтяной кризис из-за блокады Ормузского пролива уже толкает инфляцию на новые высоты во всех крупных экономиках. Центральные банки и рынки пока игнорируют эти тревожные сигналы, считая кризис временным явлением. Данные по ценам производителей показывают резкий скачок. Рост затрат производителей неизбежно перекатится в розничные цены в ближайшие 1–3 месяца, даже если конфликт уладят. Мир движется к новой волне инфляции, которую рынки пока не отразили в доходностях.

Как нефтяной кризис толкает инфляцию вверх

Нефтяной кризис, вызванный блокадой Ормузского пролива, продолжает развиваться. В марте-апреле появились первые признаки ускорения инфляции во всех крупных экономиках. Однако центральные банки и рынки на эти данные пока не отреагировали.

В начале мая во всех крупнейших центральных банках прошли заседания по денежно-кредитной политике. И большинство ЦБ решили не менять ставки, несмотря на ускорение инфляции. В качестве основной причины неизменности ставок назывался временный характер кризиса (правительство США активно сигнализирует о скором завершении военных действий). Еще один довод — желание дождаться дополнительных данных, чтобы убедиться в устойчивости инфляционных тенденций.

Недавно вышли индексы цен производителей в большинстве крупных экономик за апрель. И все они показывают примерно одну и ту же картину: резкое ускорение в марте и апреле.

Годовые темпы изменения цен показывают накопленное изменение за прошедший год (март к прошлому марту). Для оценки последних изменений можно посмотреть помесячные приросты цен — они более «шумные», но показывают, что конкретно происходило.

Во всех четырех крупнейших странах помесячные темпы резко выросли: где-то раньше (Китай), где-то позже и более резко (еврозона), но резкое ускорение роста цен произошло везде.

Рост наблюдается в основном в товарных категориях, в которых цены сильно зависят от стоимости нефти и газа: топлива, выработке электроэнергии, а также в нефтехимическом производстве (пластики, резина, целлофан и прочие товары).

Цены растут быстро, даже несмотря на то, что правительства активно их регулируют.

Два пути регулирования цен со стороны правительств:

1. Напрямую — директивно или через повышение налогов на чувствительные категории продукции до тех пор, пока стоимость сырья становится небольшой в конечной стоимости продукции.
2. Рыночные интервенции — продажа нефти из стратегических резервов, интервенции на сырьевых рынках и подобные меры.

В результате и текущие, и годовые темпы роста высоки — их масштаб сравним с ускорением инфляции в период пандемии COVID-19.

Что будет с мировыми ценами дальше

Отпускные цены производителей уже выросли. Они неизбежно начнут перекладываться в розничные цены с задержкой в 1–3 месяца (в зависимости от товара).

Даже если иранский конфликт будет разрешен в ближайшие недели, повышение цен уже случилось. Новый уровень цен будет поддерживаться в самых разных секторах мировой экономики через механизм экспортного паритета, и без существенного снижения спроса вряд ли будет скорректирован пропорционально.

Инфляция в ближайшие месяцы будет ускоряться. Рынки и центральные банки пока не закладывают ускорение инфляции полностью. Даже повышение доходностей государственных облигаций развитых стран, произошедшее к концу мая, не отражает вероятности повышения ставок центральных банков в краткосрочной перспективе.

Что делать инвестору

Ускорение инфляции в общем случае предполагает один из двух способов развития событий:

1. Центральные банки повышают ставки, чтобы бороться с инфляцией.
2. Ставки остаются неизменными, инфляция ускоряется более значительно.

В обоих случаях реакцией рынков должен быть рост доходностей облигаций. Вслед за ростом доходностей возможны коррекции на сырьевых и фондовых рынках.

В таких условиях можно рассмотреть сокращение дюрации облигаций (выход в наличность), а также перепозиционирование акций в пользу компаний, которые выигрывают от ускорения инфляции. Это сегмент товаров повседневного спроса (consumer staples), возможно энергетика, а также компании с низкой долговой нагрузкой.