ЦБ РФ сменил тональность сигнала по ставке

24.06.22 11:30 Новости и комментарии
Бирюков Павел
Бирюков Павел
аналитик "Газпромбанк"

Первый зампред ЦБ Владимир Чистюхин заявил: "Мы видим дальнейший потенциал снижения ставки, но надо будет посмотреть на тему того, каким образом у нас формируется инфляция, инфляционные ожидания". Однако он подчеркнул, что "самое плохое – это снизить ключевую ставку, но не получить снижения по процентным ставкам по кредитам".

Тональность заявления существенно отличается от позиции, занятой ЦБ на последнем заседании две недели назад. Тогда монетарные власти ужесточили риторику, перейдя от привычного "ЦБ допускает возможность снижения ключевой ставки" до "ЦБ будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки". Стоит отметить, что тогда ЦБ впервые при перечислении своих опасений использовал слово "стагфляция", наступление которой возможно при стечении негативных событий – резкого роста бюджетных расходов в 2П22 и отсутствия импортных поставок.

Похоже, ЦБ частично смещает фокус с инфляционных ожиданий на кредитные премии. На последнем заседании уже подчеркивалась важность кредитных премий для дальнейших решений по снижению ключевой ставки, и слова представителя ЦБ обостряют это наблюдение. По словам В. Чистюхина, "самое плохое – это снизить ключевую ставку, но не получить снижения по процентным ставкам по кредитам". В этом ключе можно предположить, что для ЦБ сейчас динамика кредитных премий важнее, чем состояние инфляционных ожиданий. Последние в значительной степени остаются привязанными к динамике рубля, а ожидания кредитных организаций позволяют оценить ситуацию глубже – с учетом будущего положения заемщиков.

ЦБ находится на перепутье: реализация инфляционных рисков формирует диапазон значений ключевой ставки. Консервативная реакция монетарных властей на перечисленные инфляционные риски будет сводиться к паузе на ближайшем заседании и выбору стандартного шага снижения ключевой ставки в 25 б.п. после этого. В этом случае ставка может снизиться до 9% к концу 2022 г. и до 7% к концу 2023 г. Однако инструментарий ЦБ, помимо ставки, и особый характер бюджетных расходов могут позволить монетарным властям выбрать более агрессивную траекторию снижения ставки: до 7% уже в 2022 г. и до 5,5% к концу 2023 г.

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...