ЦБ РФ и экспортеры поддержат рубль
Глобальные рынки: главное. Большинство фондовых индексов в мире завершили торги прошлой недели снижением, исключением стал лишь американский рынок, где из-за пятничного роста удалось закрыться в плюсе. Индекс волатильности VIX в пятницу резко снизился с 33 до 28 пунктов, свидетельствуя о некотором снижении опасений и неопределенности. Сохраняющиеся ожидания жесткой реакции ФРС на инфляцию поддержали рост доллара по индексу DXY, но доходности длинных 10/30-летних US-Treasuries подросли лишь на 2-3 б.п. до 1.76%/2.10%. Нефть Brent продолжала расти (US$91+/брл) из-за ожиданий краткосрочного влияния омикрона на экономики и рисков геополитики. Индекса сырья Bloomberg также уверенно рос.
Слабые данные по американским потребителям за декабрь из-за омикрона сильно рынки не разочаровали, напротив, были отыграны неплохие цифры из финансовых отчётов. Эта неделя обещает быть не менее насыщенной. После ужесточения риторики ФРС свои заседания проведут ЕЦБ (ужесточение риторики из-за роста инфляции будет более сдержанным из-за рисков для экономики от омикрона/цен на газ и более комфортной динамики зарплат), ЦБ Англии (ожидается рост ставки на 25 б.п. и анонс начала процесса количественного ужесточения за счёт приостановки реинвестирования погашаемых бондов на балансе) и Австралии (решение по сворачиванию стимулов при неизменных ставках до конца 2022). Из статистики интересны будут индексы деловой активности PMI по ключевым экономикам мира (в США индексы ISM), данные по рынку труда в США, ВВП и инфляции в Еврозоне.
В целом, начало года может оказаться для многих экономик непростым из-за волны омикрона, но серьезно подорвать уверенность ЦБ в скором восстановлении роста это не должно, позволяя им больше концентрироваться на инфляционных рисках. Слабые данные по индексам PMI отражают роль омикрона и подготовку к Олимпиаде вкупе с начавшимся сегодня периодов выходных из-за Китайского нового года. Поэтому основной фокус будет на западных рынках. В текущих условиях допускаем сохранение волатильной динамики в акциях при дальнейшей консолидации индекса доллара и US-Treasuries.
EM universe. Акции развивающих стран по индексу MSCI неделю завершили снижением вслед за основными площадками В суверенных бондах доходности по многим эмитентам прибавили 5-15 б.п., их снижение произошло лишь по бондам Украины и Египта. Кредитный спред EMBI Sovereign остаётся относительно стабильным около 386-388 б.п. В ЕМ странах на неделе в фокусе индексы PMI, инфляция и решение ЦБ Бразилии, а также инфляция в Турции, где ожидается её рост с 36% до 45%. В текущих условиях волатильность на ЕМ площадках будет повышенной, хотя неделя праздников в Китае и ряде других азиатских экономиках может также сыграть роль.
Валютный рынок. Удивительно, но, несмотря на высокую волатильность и накал геополитических "страстей", рубль не стал аутсайдером прошлой недели, потеряв к доллару лишь около 0.5%. Активный выход нерезидентов неплохо коррелирует с сокращением чистой спекулятивной позиции CFTC до 8.4% (от общего числа контрактов), что является минимумом с июня 2021. Дальнейшее нагнетание обстановки вокруг ожидаемого на Западе вторжения РФ на Украину и новости по санкционной тематике со стороны США и Великобритании явного влияния сегодня уже не оказывают, поскольку тема уже порядком надоела. Отсутствие покупок валюты со стороны ЦБ и потребности экспортеров в рублях для выплат экспортных пошлин и текущих расходов будут рубль, вероятно, поддерживать. Спекулятивные потоки могут пока оставаться быстро-изменчивыми. Поэтому ориентируемся на сохранение диапазона 77.00-79.00/USD, но не исключаем, что при отсутствии нового геополитического негатива могут быть предприняты попытки движения сквозь 77.00.
Долговой рынок. Несмотря на некоторое восстановление котировок, неделю кривая доходности классических ОФЗ завершила на 10-13 б.п. выше. В пятницу серьёзных изменений не было, рынок пытается собраться с мыслями относительно дальнейших действий. Заявления Минфина о возможности вернуться к размещению флоутеров немного поддержали рынок "фиксов" и сократили интерес во флоутерах. Любая стабилизация геополитической истории вернёт на первый план перспективу повышения ставки ЦБ как реакцию на инфляционный фон и возможность более агрессивного ужесточения/нормализации политики мировыми ЦБ. Всё это несет риски для ОФЗ.