ЦБ может снизить ставку в апреле

Для нас решение ЦБ оказалось неожиданным, потому что до прошлой недели риторика регулятора не предполагала столь раннего снижения ключевой ставки. В числе основных аргументов, которые приводил регулятор – нестабильная динамика инфляционных ожиданий (в феврале они даже повысились), а также ощутимая доля временных факторов в динамике дезинфляции.

Приведённые аргументы по итогам заседания могли бы говорить как в пользу снижения ставки, так и к тому, чтобы оставить ее без изменения, поэтому не снижают неопределенности относительно будущих действий регулятора. Не исключено, что ЦБ может снизить ставку и в апреле. Вместе с тем, все же, мы полагаем, что снижения ключевой ставки останутся осторожными. Для целей транслирования своих действий участникам рынка было бы лучше, если бы ЦБ оставил ставку без изменения, сделав сигнал к снижению в следующий раз, но пока, высокая неопределенность сохраняется.

Очевидно, что текущий уровень инфляции Росстата (4,3% г./г.) позволяет снижать ставку более активно, и целевой уровень инфляции будет достигнут раньше сроков. Но понятно, что ЦБ принимает во внимание и другие показатели, например, на ожидаемую населением инфляцию, которая показывает нестабильную динамику. Так, по данным опросов населения, большинство респондентов не верят в достижение цели ЦБ в 4%, а текущий уровень наблюдаемой инфляции составляет 15,1% г./г. При ожиданиях по инфляции 12,9% г./г. ключевая ставка 10% уже не выглядит высокой.

Мы ждём, что апрель, май, июнь станут месяцами ослабления рубля. Но это не из-за действий ЦБ, а из-за сокращения сальдо счета текущих операций: восстановления импорта, выплаты дивидендов, покупок валюты Минфином.