Caterpillar все еще под давлением тарифов

Мы подтверждаем рейтинг «Продавать» акциям Caterpillar по итогам отчетности за 2025 г. с сохранением целевой цены $465,62, что соответствует даунсайду 30%. Несмотря на восстановление роста выручки после 1П 2025, макроэкономическая неопределенность и тарифы все еще оказывают давление на компанию и ее рентабельность. Акции Caterpillar с начала апреля 2025 г. выросли на 141% и торгуются с заметной премией по мультипликаторам по отношению к аналогам, что на фоне «перегретости» американского фондового рынка и геополитических рисков ограничивает их дальнейший потенциал.

Caterpillar Inc. — американская корпорация, мировой лидер в производстве строительной и горнодобывающей техники, дизельных и газовых двигателей, промышленных газовых турбин и дизель-электрических локомотивов.

Финансовый отчет. По итогам 4К 2025 компания продемонстрировала смешанные результаты. Выручка составила $19,1 млрд (+18% г/г), EBITDA — $2,7 млрд (-23,3% г/г), с маржинальностью в 14% (-7 п. п. г/г). Чистая прибыль сократилась на 2,5% г/г, до $2,4 млрд. Основной вклад в рост выручки внесло увеличение объемов продаж, при этом снижение прибыли обосновано тарифным давлением.

По итогам 2025 г. выручка составила $67,6 млрд (+4,3% г/г), EBITDA — $12,98 млрд (-16,7% г/г), с маржинальностью 19% (-5 п. п. г/г). Чистая прибыль сократилась на 16% г/г, до $9 млрд. При этом существенно увеличился портфель заказов: до $51 млрд (+71% г/г).

Основными драйверами роста в 2025 г. стали рекордные результаты сегмента «энергетические решения», устойчивый спрос на инфраструктуру для дата-центров и нефтегазовой инфраструктуры. Одновременно финансовую динамику сдерживало значительное тарифное давление: совокупный негативный эффект тарифов составил около $1,8 млрд, из которых после компенсирующих мер чистое влияние оценивалось в $1,7 млрд. На 2026 г. компания ожидает дальнейшего роста тарифного давления: дополнительный негативный эффект оценивается примерно в $2,6 млрд, что на $800 млн выше уровня 2025 г. При этом менеджмент предполагает постепенное улучшение ситуации во второй половине года за счет перестройки цепочек поставок и снижения прямого тарифного воздействия.

Продажи в сегменте «энергетические решения» выросли на 23% г/г в 4К и на 30% г/г по итогам 2025 г. благодаря развитию дата-центров, облачных сервисов и ИИ-инфраструктуры. Caterpillar активно поставляет газовые и дизельные турбины и комплексные решения для постоянного энергоснабжения ЦОД. По оценке компании, этот тренд будет долгосрочным: рынок дата-центров и AI продолжит расти.

Сегмент строительной техники и оборудования также демонстрировал рост. Выручка увеличилась на 15% г/г в 4К и на 5% г/г по итогам 2025 г. за счет реализации крупных инфраструктурных проектов преимущественно в Северной и Латинской Америке. Сегмент горнодобывающего оборудования продемонстрировал положительную динамику, но его вклад был менее значительным из-за снижения спроса со стороны угольной промышленности.

Caterpillar — дивидендный аристократ, выплачивает дивиденды уже 32 года. За год компания направила акционерам $7,9 млрд, что составляет 84% всего свободного денежного потока. Из этой суммы на выплату дивидендов пришлось $2,7 млрд ($5,84 на акцию, что на 7,7% больше г/г). Оставшиеся $5,2 млрд были направлены на обратный выкуп акций. Компания отмечает, что политика сбалансированного сочетания дивидендов и обратного выкупа акций сохраняется в числе стратегических приоритетов на 2026 г.

Для расчета целевой цены акций Caterpillar мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales 2026E относительно аналогов. Наша оценка предполагает целевую цену $465,62 и даунсайд 30%.

Ключевыми рисками мы видим макроэкономическую неопределенность, ценовое давление и конкуренцию, снижение спроса на строительную технику.

Аналитический обзор от 7 ноября 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 30.01.2026.

Материал носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками. Настоящий материал и содержащиеся в нем сведения подготовлены специалистами ФГ «Финам», носят исключительно информативный характер и не могут рассматриваться ни как приглашение или побуждение сделать оферту, ни как просьба купить или продать ценные бумаги / другие финансовые инструменты, либо осуществить какую-либо инвестиционную деятельность. Представленная информация подготовлена на основе источников, которые, по мнению авторов данного аналитического обзора, являются надежными, но при этом отражает исключительно мнение авторов относительно анализируемых объектов. Несмотря на то что настоящий обзор составлен с максимально возможной тщательностью, ни его авторы, ни ФГ «Финам» не заявляют и не гарантируют ни прямо, ни косвенно его точность и полноту. Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент публикации настоящего аналитического обзора и могут быть изменены без предупреждения. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за какие-либо потери, возникшие в результате использования настоящего материала либо в какой-либо другой связи с ним. Копирование, воспроизводство и/или распространение настоящего материала, частично или полностью, без письменного разрешения ФГ «Финам» категорически запрещено.