Акции Caterpillar переоценены

Caterpillar, крупный производитель строительной и горнодобывающей техники, достиг рекордного портфеля заказов за 3К 2025, в размере $39,8 млрд. Это позволяет компании быть более устойчивой на фоне макроэкономической нестабильности. Рост выручки начал стабилизироваться после снижения в первом полугодии, однако сохраняющееся давление тарифов остается ключевым фактором риска.

Caterpillar, квартальная выручка по сегментам, млн $

Мы присваиваем рейтинг «Продавать» акциям Caterpillar с целевой ценой $465,62 на ближайшие 12 месяцев, что соответствует даунсайду 18%. Несмотря на восстановление роста выручки после 1П 2025, макроэкономическая неопределенность все еще оказывает давление на компанию. Акции Caterpillar с начала апреля 2025 г. выросли на 112% и торгуются с заметной премией по мультипликаторам по отношению к аналогам, что на фоне «перегретости» американского фондового рынка ограничивает их дальнейший потенциал.

Caterpillar Inc. — американская корпорация, основанная в 1925 году, мировой лидер в производстве строительной и горнодобывающей техники, дизельных и газовых двигателей, промышленных газовых турбин и дизель-электрических локомотивов.

Главными драйверами роста являются рекордный портфель заказов и структурный рост спроса со стороны дата-центров. Портфель заказов к концу 3К 2025 увеличился до исторического максимума $39,8 млрд (+39% г/г). Наличие такого портфеля обеспечивает высокий уровень загрузки производств до конца 2025 года и создает буфер устойчивости в случае ухудшения макроэкономических условий.

Подразделение «системы электроснабжения» стало главным двигателем роста Caterpillar — в 3К 2025 продажи выросли на 31% г/г благодаря развитию дата-центров, облачных сервисов и ИИ-инфраструктуры. Caterpillar активно поставляет газовые и дизельные турбины и комплексные решения для постоянного энергоснабжения ЦОД. По оценке компании, этот тренд будет долгосрочным: рынок дата-центров и AI продолжит расти.

Caterpillar — дивидендный аристократ, поднимает дивиденды уже 31 год. Компания почти весь свободный денежный поток направляет на дивиденды и обратный выкуп акций. За 9 месяцев 2025 года выкупила собственные акции примерно на $4,2 млрд и выплатила $1,8 млрд дивидендов ($4,43 на акцию), поддерживая привлекательную доходность для акционеров и сокращая количество обращающихся акций примерно на 2%.

Финансовый отчет. За 3К 2025 выручка выросла на 9,5% г/г, до $17,4 млрд, главным образом благодаря росту в сегменте «энергетика и транспорт», где спрос на промышленные двигатели и турбины для дата-центров продолжает расти. Чистая прибыль упала на 7,5% и составила $2,3 млрд. Главным негативным фактором остаются торговые пошлины. Только в третьем квартале их влияние оценивается в $500–600 млн, а по итогам года затраты могут достичь $1,6–1,75 млрд. Это давление уже сказалось на марже EBITDA — показатель снизился на 2,5 п. п., до 22,5%.

Эксперты учебного центра «Финам» регулярно обсуждают техническую и новостную ситуацию по российским акциям. Регистрируйтесь на прямые эфиры.

Прогноз на четвертый квартал предполагает сохранение высокого темпа продаж при стабильных ценах. Без учета тарифного давления маржа должна превысить уровень прошлого года, но с учетом пошлин останется ниже.

Для расчета целевой цены акций Caterpillar мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и EV/Sales 2026E относительно аналогов. Наша оценка предполагает целевую цену $465,62 и даунсайд 18%.

Ключевыми рисками мы видим макроэкономическую неопределенность, ценовое давление и конкуренцию, снижение спроса на строительную технику.

Описание эмитента

Caterpillar — американская корпорация, основанная в 1925 году, мировой лидер в производстве строительной и горнодобывающей техники, дизельных и газовых двигателей, промышленных газовых турбин и дизель-электрических локомотивов.

По итогам 2024 года около 53% выручки компании пришлось на Северную Америку, 19% — на Европу, Африку и Ближний Восток, около 18% — на Азию, остальной мир — 10%. CAT работает в трех основных сегментах: строительная техника, горнодобывающая техника, энергетика и транспорт.

Акции Caterpillar торгуются на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) под тикером CAT. В обращении 468 млн обыкновенных акций.

Драйверы роста

Рост спроса на оборудование для дата-центров. Подразделение «системы электроснабжения» стало главным двигателем роста Caterpillar — в 3К 2025 продажи выросли на 31% г/г благодаря развитию дата-центров, облачных сервисов и ИИ-инфраструктуры. Крупные игроки вроде Microsoft, Google и Amazon все чаще строят собственные электростанции, чтобы обеспечить стабильную работу серверов независимо от перебоев в энергосистеме. Caterpillar активно поставляет им газовые и дизельные турбины, а также комплексные решения для постоянного энергоснабжения. По оценке компании, этот тренд будет долгосрочным: рынок дата-центров и AI продолжит расти, а Caterpillar уже заняла на нем прочные позиции.

Спрос в горнодобывающей отрасли. В горнодобывающем сегменте Caterpillar укрепляет лидерство за счет роста заказов на карьерные самосвалы и автономную технику — спрос поддерживают высокие цены на золото и медь, а внедрение автономных решений повышает безопасность и эффективность. По прогнозам Business Research Company, мировой рынок горнодобывающей промышленности достигнет $3002,5 млрд (CAGR 5,7%) в 2029 году. Динамику в прогнозируемый период можно объяснить развитием инфраструктуры, увеличением активности слияний и поглощений, ростом внедрения автономного оборудования и строительной деятельности, что будет способствовать расширению рынка.

Инвестиции в технологии, автономию и цифровизацию. Caterpillar делает ставку на технологическую трансформацию: внедряет цифровые и автономные решения для повышения эффективности и безопасности, развивает сервисные контракты и онлайн-платформы для мониторинга техники. Это позволяет компании получать стабильную выручку и постепенно превращаться в технологического провайдера.

Обратный выкуп акций и дивиденды. Компания почти весь свободный денежный поток направляет на дивиденды и обратный выкуп акций. За 9 месяцев 2025 года компания выкупила собственные акции примерно на $4,2 млрд и выплатила $1,8 млрд дивидендов, поддерживая привлекательную доходность для акционеров и сокращая количество обращающихся акций примерно на 2%.

Риски

Макроэкономическая неопределенность. Главный макроэкономический риск для Caterpillar — тарифы и торговая политика США, особенно в отношении Китая. Новые тарифы могут обойтись компании до $1,75 млрд в 2025 году, снизив прибыльность и увеличив издержки. Менеджмент отмечает, что ситуация остается неопределенной, поэтому сейчас Caterpillar может лишь принимать временные меры, не имея возможности строить долгосрочные планы.

Ценовое давление и конкуренция. Caterpillar фиксирует давление на прибыльность из-за снижения цен, особенно в строительном сегменте, а усиление конкуренции, в том числе со стороны китайских производителей, дополнительно снижает маржу и требует балансировать между объемами продаж и доходностью.

В сегменте горнодобывающей техники сокращается активность клиентов в угледобыче, особенно по ремонту и обновлению техники, что связано с переходом энергетики к более чистым источникам и осторожностью инвестиций в традиционные проекты. Для Caterpillar это означает замедление спроса на оборудование в данной области и повышает важность диверсификации в сторону автономных решений и сервисных услуг.

Финансовые результаты

Финансовые результаты Caterpillar за 3К 2025 оказались сильнее ожиданий и подтвердили устойчивость компании к внешним вызовам. Выручка выросла на 10% г/г и достигла рекордных $17,6 млрд, главным образом благодаря росту в сегменте «энергетика и транспорт», где спрос на промышленные двигатели и турбины для энергообеспечения дата-центров продолжает расти. Портфель заказов увеличился до исторического максимума — $39,8 млрд (+39% г/г), что отражает сохраняющийся высокий уровень спроса.

Прибыль на акцию составила $4,95 против $5,17 годом ранее. Главным негативным фактором остаются торговые пошлины. Только в третьем квартале их влияние оценивается в $500–600 млн, а по итогам года затраты могут достичь $1,6–1,75 млрд. Это давление уже сказалось на марже EBITDA — показатель снизился на 2,5 п. п., до 22,5%. Кроме того, ценовая политика компании стала нейтральной — возможности для дальнейшего повышения цен ограничены усилившейся конкуренцией.

Caterpillar, квартальные и 9-месячные результаты

Источник: данные компании, Reuters

Прогноз на четвертый квартал предполагает сохранение высокого темпа продаж при стабильных ценах. Без учета тарифного давления маржа должна превысить уровень прошлого года, но с учетом пошлин останется ниже. По итогам всего 2025 года компания ожидает умеренного роста выручки и свободного денежного потока. В 2026 году прогнозируется сохранение сильного спроса на энергетическое оборудование и решений для дата-центров, при этом тарифные издержки останутся ключевым риском.

Caterpillar, годовые и прогнозные результаты, млн $

Источник: данные компании, Reuters

Оценка

Мы оценили Caterpillar сравнительным методом, основываясь на прогнозных финансовых показателях за 2026 год. Наша оценка определялась на основе мультипликаторов P/E, EV/Sales и EV/EBITDA 2026E и составила $465,62 на горизонте 12 месяцев. Потенциал падения равен 18%, что соответствует рейтингу «Продавать».

Источник: Reuters, расчеты ФГ «Финам»

Средневзвешенная целевая цена по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, $552,24 (-3% к текущему уровню), рейтинг — 2,73 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell). В том числе оценка целевой цены акций CAT аналитиками LANGENBERG & CO составляет $380 («Продавать»), TRUIST SECURITIES — $729 («Покупать»).

Теханализ

В последние полгода котировки движутся в восходящем канале. При негативном новостном фоне акции могут скорректироваться до уровней поддержки $531 и $504, где поддержкой может выступить и 50-дневная скользящая средняя. Однако цена может также протестировать верхнюю границу канала в районе $606.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.11.2025.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.