Бюджетный сюрприз от Минфина может оказаться позитивным для инвесторов

Валютный рынок

Курс доллара ожидаемо находится в диапазоне 80-85 рублей с потенциалом движения к нижней границе на фоне дорогой нефти, но отмечу продолжающееся с мая прошлого года снижение курса доллара к юаню – основной валюте внешней торговли для России. Доллар как и другие валюты развитых стран (EUR, JPY, GBP) остаются слабыми, поэтому если и ждать девальвацию рубля, то не к доллару, а к юаню, закрепляющемуся в широком коридоре 12,1-13,0 рублей. В следующем году давление на рубль будет оказывать накопление ФНБ за счет снижения цены отсечения нефти до $50 в бюджетном правиле.

Рынок ОФЗ

В ближайшие 2 недели правительство представит поправки в бюджет текущего года и проект бюджета на 2027 год. На протяжении последних 5 лет каждую осень нас ожидал неприятный сюрприз в виде роста расходов бюджета выше инфляции, роста планового дефицита и повышения налогов. Ожидание усугубления бюджетных проблем давят на котировки и в этом году, но предпосылки иные:

• Президент заявил о плане по выходу на дефицит в 2% ВВП, что соответствует летним оценкам Минфина и существенно ниже прогнозов аналитиков, дающих разброс от 6 до 9 трлн в самых стрессовых вариантах. Если будет утвержден дефицит в 4,7 трлн руб. – это позитив для ОФЗ, в том числе за счет расширения потенциала снижения ключевой ставки.
• Снижение цены отсечения в бюджетном правиле существенно снизит размер базовых негазовых доходов, что ограничит общий рост расходов бюджета на следующий год
• Ожидается ужесточение условий по программам льготной ипотеки уже с 1 октября, что также положительно скажется на потенциале снижения ключевой ставки
• Минфин обсуждает не повышение налогов, а предоставление льгот компаниям, вынужденным инвестировать в защитные сооружения.

Таким образом, на этот раз можно ждать позитивный сюрприз от Минфина для инвесторов. Снижение бюджетного стимулирования экономики потребует ускорения нормализации ДКП.

Рынок акций

Закрытие недели на рынке акций могло быть намного хуже, но помогли политические новости (слухи) про переговоры представителей России и АдГ. На этой неделе избыточный шорт физических лиц на срочном рынке был ликвидирован ростом индекса в понедельник и вторник, а прекратившийся рост котировок бумажной нефти спровоцировал фиксацию прибыли в акциях нефтегазовых компаний. В отсутствие долгосрочной прогнозируемости на фондовом рынке чтобы купить одни акции участники торгов продают другие акции, а дефицит краткосрочных идей в этих условиях вызывает концентрированный рост в нескольких бумагах с таким же быстрым откатом на выходе из позиций. Рынок акций остается исключительно спекулятивным.

Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться в презентации на моем Мах-канале.