Бюджетные риски остаются высокими

Ненефтегазовые доходы выросли на 12.6% г/г за 2M23, но нефтегазовые поступления упали на 46%, согласно предварительным оценкам бюджета, опубликованным Минфином. В январе-феврале дефицит бюджета составил RUB 2.6 трлн, что составляет около 89% от дефицита, предусмотренного законом о бюджете на 2023 г (RUB 2.9 трлн). В феврале дефицит бюджета достиг RUB 0.8 трлн (против RUB 1.8 трлн в январе) в результате некоторого улучшения: ненефтегазовые доходы в феврале повысились на 12.3% г/г после обвала в январе (на фоне ускоренного порядка возмещения НДС), а также в результате некоторого замедления роста государственных расходов.

Бюджетные позиции России в феврале выглядят более сбалансированными, чем в январе — дефицит бюджета достиг RUB 0.8 трлн против RUB 1.8 трлн. Однако бюджетные риски остаются высокими, и дефицит вряд ли останется в рамках прогноза на конец года (RUB 2.9 трлн).

Бюджетные риски остаются высокими. Исполнение расходов превышает средний уровень на фоне сдержанных поступлений в бюджет. В феврале исполнение расходов составило около 9% от целевого показателя на весь год (RUB 29 трлн), в то время как средний показатель февраля обычно находится в пределах 6-7%. В то же время нефтегазовые доходы вновь снизились на 46% г/г (несмотря на дополнительные RUB 50 млрд от Газпрома). Оба фактора представляют ключевые риски для устойчивости российского бюджета. Хотя падение нефтегазовых доходов будет отчасти компенсировано во 2П23, эти поступления вряд ли достигнут запланированных в бюджете RUB 8.9 трлн (поскольку цена на нефть может остаться ниже $70 за барр., заложенных в бюджет). Еще одна проблема — повышенные расходы. Хотя мы отмечаем некоторые признаки стабилизации, нельзя исключать, что расходы бюджета превысят уровень закона о бюджете. Следовательно, исходя из наших предположений о цене Urals (около 60 за барр.), дефицит бюджета может оказаться на RUB 1–1.5 трлн выше запланированных RUB 2.9 трлн (2% ВВП).