Бумаги НЛМК остаются привлекательными для долгосрочного инвестора

Рост выручки НЛМК в IV квартале обусловлен увеличением продаж, что компенсировало ухудшение ценовой конъюнктуры на основных рынках сбыта. В то же время маржинальность бизнеса НЛМК в целом резко снизилась из-за сужения ценовых спредов между металлопродукцией и сырьем. Так, рентабельность Группы по EBITDA в IV квартале составила 38%, тогда как во II и III кварталах аналогичный показатель был на уровне 50%. Прогноз НЛМК на I квартал текущего года также не самый оптимистичный. Менеджмент ожидает, что в январе-марте в РФ слабый спрос будет оказывать влияние на внутренние цены. В то же время в США в текущем квартале стоимость стальной продукции продолжит снижаться следом за мировыми ценами, а также на фоне ввода новых производственных мощностей".

Дивиденды. Совет директоров рекомендовал дивиденды за 4 квартал 2021 года в размере 12,18 рублей на одну акцию (113% от FCF). C учетом ранее объявленных дивидендов за 1–3 кварталы 2021 года, дивиденды за 12 месяцев 2021 года могут составить 46,84 рублей на акцию.

Дивидендная политика НЛМК предполагает выплаты акционерам на уровне 100% свободного денежного потока (FCF) при соотношении чистый долг/EBITDA меньше или на уровне 1х. Согласно опубликованному отчету, показатель составил 0,4х. Если бы показатель был больше 1х, на выплаты акционерам по дивполитике было бы направлено 50% FCF. Для расчета FCF в целях выплаты дивидендов НЛМК использует нормализированный показатель инвестиций в сумме $700 млн в год, даже если фактические инвестиции будут выше этого уровня.

В настоящий момент дивидендная доходность акций НЛМК из расчета всех выплаченных за последние 12 месяцев дивидендов составляет 19,5% (12-месячная дивидендная доходность). Индикативная дивидендная доходность (по последнему дивиденду в годовом исчислении) составляет 5,68% с учетом цены акции 214,5 рубля на момент расчета. Прогнозная дивидендная доходность на 2022 год составляет около 20%. Бумага является привлекательной дивидендной историей на российском рынке.

Динамика акций. Акции НЛМК по состоянию на 18:40 мск теряли в цене 2% до 215,5 руб. При этом индекс МосБиржи в тот же момент падал на 2%, а отраслевой индекс "Металлов и добычи" - на 1,1%. Поэтому бумага в четверг смотрелась в целом по рынку. НЛМК замыкал ТОП-9 по объему торгов среди всех акций Московской биржи с показателем 2,7 млрд рублей.

Еще в апреле 2021 года акции сформировали абсолютный пик 282,46 руб. и с тех пор демонстрируют минорную динамику. В худшей точке января 2022 года снижения от рекордных максимумов составляло 32%. Область 200–190 рублей выглядит довольно сильной поддержкой. Это область подтверждает свой статус с декабря 2020 года. Бумага остается привлекательной для долгосрочного инвестора, а также является яркой дивидендной историей. Соответственно, январские минимумы, обусловленные геополитикой, могли использоваться для покупок акций НЛМК в долгосрочные портфели. Соотношение риска и доходности было очень привлекательным.

Консенсус-оценка рынка. По бумагам НЛМК 6 рекомендаций "покупать", 0 - "продавать", 4 - "держать", свидетельствуют данные в терминале Bloomberg. 12-месячный консенсус-таргет 278,22 рубля, что предполагает потенциал роста на уровне 29% от текущей цены (216,1 руб.).