Будущее денежной массы на балансе «Юнипро» по-прежнему непонятно

«Юнипро» опубликовала сокращенные финансовые результаты за I полугодие 2025 г. по МСФО. Отметим, что раскрытие стало гораздо более скудным. Из отчетности убрали детали по операционным расходам, отчет о движении денежных средств исчез (следовательно, мы не можем узнать размер инвестрасходов за полугодие), а баланс представлен в таком виде, что невозможно вычленить объем денежных средств на балансе.

Теперь основным видом отчетности, видимо, станет РСБУ. Если же попытаться прочитать то, что было раскрыто, то картина представляется достаточно позитивной. Благодаря процентным доходам «Юнипро» получила 21 млрд руб. чистой прибыли (-4% г/г), операционная прибыль снизилась на 21% г/г до 17,3 млрд руб. Несмотря на сокращение прибыли, эти результаты подразумевают гораздо лучшие годовые цифры по сравнению с теми прогнозами по году, которые мы делали раньше. Следовательно, можно сказать, что результаты оказались хорошими.

Наиболее существенной утратой стало отсутствие данных по инвестрасходам, поскольку именно большие затраты, которые компания ранее упомянула в результатах по МСФО, испугали инвесторов. Возможно, переход на сокращенное раскрытие — следствие желания не раскрывать данные по инвестрасходам, но проверить эту гипотезу возможности нет. В отсутствие открытой коммуникации компании с рынком мы не можем переподтвердить ранее озвученные цифры по расходам и понять их расходование по годам.

Оценка. Раскрытие за полугодие немного расстроило своим сокращенным видом. Если так будет продолжаться, то это снизит релевантность отчетности по МСФО для понимания многих вещей, связанных с бизнесом, балансом и инвестрасходами «Юнипро». При этом чистая прибыль за полугодие (21 млрд руб.) практически достигла наших прогнозных значений по году. Это означает, что выпадение доходов от продажи мощности (-33% год к году) в значительной степени было компенсировано ростом выручки от продажи электроэнергии (+26%), согласно пресс-релизу. 

Влияние. Мы сохраняем «Позитивный» взгляд на Юнипро. В последние несколько лет компания зарабатывала и наращивала денежную массу на балансе (в отсутствие дивидендов). Будущее денежной массы (92 млрд руб., по данным на конец 2024 г.) по-прежнему непонятно, но рост инвестрасходов может поглотить их все.