Bristol Myers привлекательна на текущих уровняx

Bristol Myers ведет деятельность по 5 ключевым направлениям: онкология, иммунология, гематология, кардиология и фиброзы.

Линейка препаратов Bristol Myers включает Revlimid (иммуномодулятор для терапии множественной миеломы), Eliquis (препарат для снижения риска инсульта и эмболии у больных аритмией и лечения тромбоэмболии), Opdivo (для лечения почечно-клеточного рака, меланомы и еще ряда разновидностей рака), Pomalyst/Imnovid (противоопухолевый иммуномодулятор), Orencia (для терапии ревматоидного и псориатического артрита), Yervoy (для лечения неоперабельной или метастазирующей меланомы) и др.

У Bristol Myers насчитывается более 50 действующих веществ в разработке, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 29 исследовательских программ находятся на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний.

По итогам четвертого квартала выручка Bristol Myers Squibb снизилась на 5% г/г и составила $ 11,41 млрд, на $ 200 млн превысив прогнозы. Продажи большинства ключевых наименований показали положительную динамику г/г: выручка от Eliquis подросла на 1% г/г, до $ 2,69 млрд, Opdivo — на 11% г/г, до $ 2,22 млрд, Pomalyst/Imnovid — на 3%, до $ 877 млн. В связи с потерей эксклюзивности препарата Revlimid его квартальные продажи снизились на 32% г/г, до $ 2,26 млрд.

Чистая прибыль компании составила $ 2,0 млрд, показав снижение на 20% г/г, а скорректированная чистая прибыль на акцию оказалась на уровне $ 1,82 и на 9 центов превзошла ожидания.

Компания выплачивает дивиденды 33 года кряду. Ожидаемая дивидендная доходность (2023E) составляет 3,2%.

На данном этапе компания существенно недооценена — торгуется с дисконтом порядка 23% относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам EV/EBITDA, EV/S и P/S (2023E). Акции Bristol Myers за последние 12 месяцев принесли доходность в размере 5,5% на падающем рынке — индекс S&P 500 за аналогичный период просел на 6,9%.

Научитесь самостоятельно оценивать фундаментальные показатели компании, посетите онлайн-курс «Продвинутый инвестор».

К рискам для Bristol Myers можно отнести усиление конкуренции, с которым сталкивается блокбастер Revlimid в связи с истечением ключевого патента.

Описание эмитента и факторы роста

Bristol Myers Squibb выпускает рецептурные фармацевтические препараты и биотехнологические препараты по нескольким сферам терапии, включая онкологические заболевания, ВИЧ/СПИД, сердечно-сосудистые заболевания, диабет, гепатит, ревматоидный артрит и многое другое. Ключевые исследовательские площадки компании расположены в Нью-Джерси и Калифорнии. Bristol Myers основана в 1887 году, штаб-квартира базируется в Нью-Йорке.

Bristol Myers ведет деятельность по 5 ключевым направлениям:

• Онкология. Компания занимается разработкой терапии от рака биотехнологическими методами, применяя собственную платформу протеостаза, которая стала основой уже одобренных препаратов для лечения множественной миеломы и нескольких многообещающих наименований на ранних и промежуточных стадиях разработки.
• Иммунология. Ученые Bristol Myers располагают ведущими в отрасли технологиями и экспериментальными препаратами для достижения долгосрочных ремиссий у больных аутоиммунными заболеваниями. Исследования и разработки Bristol Myers в данном направлении включают в себя лечение ревматоидного артрита, системной красной волчанки и воспалительных заболеваний кишечника.
• Гематология. Компания разрабатывает препараты для лечения различных видов рака крови, в том числе множественной миеломы, лимфомы и др.
• Кардиология. Bristol Myers ведет исследования в сфере поиска новых антикоагуляционных агентов, нацеленных на различные компоненты процесса свертывания крови, чтобы улучшить состояние сердечно-сосудистой системы у пациентов, избежать тромбоза и сердечной недостаточности.
• Фиброзы. Bristol Myers ищет средства, чтобы остановить или обратить прогрессирование фиброза — разрастания соединительной ткани с появлением рубцовых изменений в различных органах, нарушающих их функционирование. Ученые компании исследуют несколько механизмов и подходов к этому, в том числе ингибирование профибротических факторов и блокирование активации миофибробластов. Речь идет о разработке препаратов от целого спектра заболеваний, включая неалкогольный стеатогепатит, от которого не существует одобренного лекарства, а также идиопатический легочный фиброз.

Линейка препаратов Bristol Myers включает Revlimid (иммуномодулятор для терапии множественной миеломы), Eliquis (препарат для снижения риска инсульта и эмболии у больных аритмией и лечения тромбоэмболии), Opdivo (для лечения почечно-клеточного рака, меланомы и еще ряда разновидностей рака), Pomalyst/Imnovid (противоопухолевый иммуномодулятор), Orencia (для терапии ревматоидного и псориатического артрита), Yervoy (для лечения неоперабельной или метастазирующей меланомы) и др.

Компания располагает 10 исследовательскими платформами, в том числе по созданию конъюгатов «антитело + лекарственное средство», препаратов клеточной терапии, эпигенетике, генной терапии, белкового гомеостаза, РНК-олигонуклеотидов и т. д.

У Bristol Myers насчитывается более 50 действующих веществ в разработке, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 29 исследовательских программ находятся на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний.

За четвертый квартал компания получила ряд хороших новостей по части R&D:

• Комитет Европейского агентства по лекарственным препаратам (EMA) порекомендовал одобрить препарат Reblozyl для применения у взрослых с анемией, обусловленной бета-талассемией.
• Третья фаза клинических испытаний Reblozyl показала хорошие результаты — имело место статистически и клинически значимое улучшение показателей крови у взрослых пациентов с риском миелодиспластического синдрома, нуждающихся в переливании крови.
• Комитет EMA порекомендовал одобрить препарат Sotyktu для лечения бляшечного псориаза у взрослых.

Акции Bristol Myers за последние 12 месяцев принесли доходность в размере 5,5% на падающем рынке — индекс S&P 500 за аналогичный период просел на 6,9%. Бумага ощутимо опередила и отраслевой индексный фонд iShares U.S. Pharmaceuticals ETF, отступивший на 1,5% за последний год. Мы считаем, что бумага и в 2023 году сумеет опередить рынок по доходности в силу своей сохраняющейся фундаментальной недооцененности.

Источник: Seeking Alpha

Финансовые показатели

Годовая выручка и скорректированная чистая прибыль Bristol Myers в 2022 году показали незначительное отрицательное изменение, а в 2023–2024 гг. ожидается возобновление роста обоих показателей умеренными темпами.

Источник: данные компании, Reuters

Динамика маржи EBITDA и чистой маржи Bristol Myers не отличается волатильностью, показатели достаточно стабильны и находятся на достойных для фармацевтической отрасли уровнях. У компании положительный чистый долг, но его величина в пределах нормативной и не вызывает беспокойства.

Источник: Reuters, ГК «Финам»

По итогам четвертого квартала выручка Bristol Myers Squibb снизилась на 5% г/г и составила $ 11,41 млрд, на $ 200 млн превысив прогнозы. Продажи большинства ключевых наименований показали положительную динамику г/г — выручка от Eliquis подросла на 1% г/г, до $ 2,69 млрд, Opdivo — на 11% г/г, до $ 2,22 млрд, Pomalyst/Imnovid — на 3%, до $ 877 млн. В связи с потерей эксклюзивности препарата Revlimid его квартальные продажи снизились на 32% г/г, до $ 2,26 млрд.

Чистая прибыль компании составила $ 2,0 млрд, показав снижение на 20% г/г, а скорректированная чистая прибыль на акцию оказалась на уровне $ 1,82 и на 9 центов превзошла ожидания.

Компания выплачивает дивиденды 33 года кряду. Ожидаемая дивидендная доходность (2023E) составляет 3,2%.

Оценка

Мы провели оценку Bristol Myers методом сравнения с аналогами, основываясь на прогнозных финансовых показателях на 2023 год, а именно EV/EBITDA, P/S и EV/S. Наша оценка рассчитывается как среднее арифметическое оценок по 3 мультипликаторам из таблицы ниже.

Источник: данные Reuters, расчеты ГК «Финам»

Целевая капитализация Bristol Myers составила $ 183,2 млрд, или $ 87,3 на акцию на декабрь 2023 года, что эквивалентно потенциалу 22,7% к текущей цене. На основании этого мы присваиваем рейтинг «Покупать» акцииям Bristol Myers.

Стоит отметить, что усредненная целевая цена акций Bristol Myers по выборке аналитиков с исторической точностью прогнозов не менее среднего составляет $ 80,5 (апсайд — 13,2%), а рейтинг акции эквивалентен 3,7 (где 1,0 соответствует рейтингу Strong Sell, 3,0 — Hold, а 5,0 — Strong Buy).

В том числе оценка целевой цены акций Bristol Myers аналитиками Cantor Fitzgerald составляет $ 95 («Покупать»), Credit Suisse — $ 78 («Держать»).

Технический анализ

На дневном графике Bristol Myers имеет место долгосрочный боковик. В его пределах формируется среднесрочный нисходящий канал, в рамках которого цена еще может скорректироваться к нижней границе бокового диапазона, 66,7, а затем, как мы ожидаем, перейдет в фазу отскока.

Научитесь торговать внутри боковиков, посетите курс онлайн-курс «Начинающий». Старт нового потока каждую неделю!

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 20.02.2023.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.