Бразильский "карнавал" сулит инвесторам неплохую прибыль

Анастасия Казакова, аналитик отдела информации и анализа мировых рынков Finam.ru.

ETF с привязкой к индексу MSCI Brazil (EWA) по итогам февраля продемонстрировал лучшую доходность среди остальных "страновых" индексных фондов, прибавив 3,51% (рис. 1). При этом стоит подчеркнуть, что опередили данный показатель по доходности только ETF с привязкой к металлам, коммодитиз, валютным парам и государственным облигациям США на фоне растущих цен на мировых рынках, падающего доллара и продолжающейся паники.

Источник: Reuters
Рис. 1

Рассматривая структуру фонда, отметим, что наибольший вес в нем имеют бумаги предприятий горнодобывающего (31,71%) и энергетического (28,13%) секторов, а также финансовых компаний (16,86%) и "коммунальщиков" (16,86%) (рис. 2). Важно также, что даже несмотря на снижение акций финансовых компаний по всему миру, показателю удалось продвинуться вверх, прежде всего, за счет уверенного роста остальных бумаг, в частности, потребительского сектора и IT.

Источник: iShares
Рис. 2

Будучи крупнейшей страной Латинской Америки и лишь немного уступая по площади США, Бразилия является типичным представителем данного региона. Так, рассчитав корреляцию ETF с привязкой к MSCI Brazil (EWA) и ETF с привязкой к S&P Latin America 40 Index Fund (ILF), получаем цифру, равную 0,9877, отражающую почти полное совпадение колебаний данных показателей. Тем не менее, бразильские акции являются существенно недооцененными по сравнению с остальными бумагами региона, так как P/E первого из вышеупомянутых фондов равен 15,64, P/E второго же достигает 21,50. Отметим, что данное сравнение становится возможным ввиду совпадения структур данных ETF (рис. 3).

Источник: iShares
Рис. 3

Что касается самой страны, являясь, по данным ЦРУ на 2007 год, седьмой в мире по населению и одиннадцатой по ВВП (по паритету покупательной способности), Бразилия уступает доброй сотне стран по темпам роста ВВП. В составе валового внутреннего продукта при этом 5,1% принадлежит сельскому хозяйству, 30,8% приходится на промышленность и 64% - на сектор услуг. Примечательно, что при сравнительно небольшой доле сельского хозяйства в структуре ВВП, в нем занято 20% трудоспособного населения, а сами пахотные земли составляют лишь 6,93% от площади страны. Выращиваемые кофе и какао-бобы идут на экспорт.

Основным торговым партнером Бразилии как по экспорту (17,8%), так и по импорту, (16,2%) является США. Однако интересным является тот факт, что по торговым партнерам страна достаточно сильно диверсифицирована. В отличие от остальных стран Латинской Америки, ориентирующихся, в основном, на торговлю со своими соседями, Бразилия экспортирует свои товары также в Китай, Голландию и Германию, а импортирует из Нигерии и Японии (табл 1). Основными статьями импорта являются машины и оборудование, продукты химической промышленности, нефть, комплектующие для автомобилей и электроника. Таким образом, можно утверждать, что в случае, если от кризиса в США пострадает весь латиноамериканский регион, Бразилия, пожалуй, окажется затронутой менее всего.

№ п/п	Партнеры по экспорту	%
1	США	17,8
2	Аргентина	8,5
3	Китай	6,1
4	Голландия	4,2
5	Германия	4,1

№ п/п	Партнеры по импорту	%
1	США	16,2
2	Аргентина	8,8
3	Китай	8,7
4	Германия	7,1
5	Нигерия	4,3
6	Япония	4,2

Источник: www.cia.gov
Табл. 1

Принимая во внимание экономический рост в 4 квартале на 6,2% - максимальный с июня 2004 года, продолжающийся 24-й квартал подряд, можно говорить не только о солидных перспективах самой страны, но и о большой ее привлекательности в качестве объекта инвестирования.

Оптимизма по бразильскому рынку может добавить и увидевшая 26 марта свет макроэкономическая статистика, согласно которой мартовская инфляция потребительских цен за 4 месяца достигла минимального значения с ноября 2007 года, увеличившись лишь на 0,23% по сравнению с 0,64% в феврале. Уровень инфляции г/г, таким образом, замедлился до 4,55%. Данная новость позволяет говорить не только об обуздании инфляции, но и о том, что Центральный банк, скорее всего, оставит ключевую процентную ставку на прежнем уровне. Напомним, что рекордно низкий уровень ключевой процентной ставки продолжает играть в экономике Бразилии важнейшую роль. Так, снизив 18 раз подряд ставку с 19,75% до 11,25% и осуществив соответствующее снижение инфляционного давления, Центральный банк стимулировал приток инвестиций в экономику страны, а также рост потребления внутри Бразилии. При этом, разогретые инвестициями, темпы роста сектора услуг составили 5,3% против аналогичного периода годом ранее, сельского хозяйства – 8,6%.

Министр финансов страны не менее оптимистичен. По его словам, в ближайшие месяцы темпы экономического роста Бразилии вновь обещают ускориться.

Национальная валюта страны бразильский реал в течение последних лет стабильно укрепляла свои позиции по отношению к доллару США. Так, за 2007 год реал вырос на 20,3%, что явило собой второй результат в мире по росту валюты, после канадского доллара. Однако в данном случае нисходящая тенденция USD/BRL говорит не только и не столько об улучшении экономической ситуации в стране, сколько об ослаблении "американца" против большинства валют. Аналогичную картину можно видеть почти по всем валютным парам (рис. 4).

Источник: Reuters
Рис. 4

В заключение остается лишь добавить, что значительная недооцененность бразильских бумаг вкупе с замедляющейся инфляцией и солидными темпами экономического роста, увеличением внутреннего потребления и низкой процентной ставкой делают крупнейшую страну Латинской Америки, пожалуй, наиболее привлекательной в данном регионе с точки зрения инвестиций.