Большие объемы интервенций будут болезненны для рынков альтернативных валют

Словесные интервенции Минфина РФ призваны ослабить рубль, но их в моменте недостаточно ввиду календарного налогового фактора. Контуры нового бюджетного правила сейчас, разве что, могут оказать эмоциональное влияние на рынок, так как в комментарии речь идет о горизонте 2023-2025 годов. Большую значимость будет иметь окончательное решение о сроках и объемах покупок валюты в 2022 году – будет ли это в рамках бюджетного правила или "временной надстройки", пока вопрос.

Влияние на курс будет похоже на предыдущий формат действия бюджетного правила, однако есть определенные сомнения, что действие будет идентичным ввиду закрытости капитального счета. То есть правило будет призвано компенсировать недостающий канал кредитования внешнего сектора, но вряд ли сможет полностью абсорбировать избыток валюты – для этого придется обособить слишком большие объемы бюджетных расходов, что неприемлемо в свете экономической турбулентности.

По нашим оценкам, хорошим стартом было бы проведение покупок эквивалента  $7.5 млрд в 3 и 4 кварталах – это позволит, как минимум, стабилизировать курс рубля на уровне 65.0 против доллара. Большие объемы интервенций будут болезненны для рынков альтернативных валют, которые де-факто находятся на стадии стихийного развития, но пока не сравнятся с рынком доллара и евро.

В ближайший месяц-два ожидаем волатильность в интервале 55-65 в паре доллар-рубль. Наш прогноз на 3 квартал – 65.0, на 4 квартал 73.0 против доллара. При продвижении к концу года все большим будет влияние импортных потоков (выбытие запасов и дефицит предложения активизирует параллельный импорт), конечно, при условии, что мы не увидим резкого взлета цен на энергоносители. Отчасти избыток валюты будет находить "выход" в зарубежные юрисдикции после недавних послаблений правительства в отношении правил репатриации экспортной выручки. Финальная донастройка параметров платежного баланса – покупки валюты Минфином.

Мы думаем, если будут покупать, то юань – других альтернатив пока просто нет ни в объемном, ни в качественном плане. Возможно появятся альтернативы ближневосточных стран, но пока позитивных подвижек с этой стороны не много.