Большие госрасходы - высокая инфляция - низкие сбережения: как выйти из порочного круга?

В конце марта должна закончиться верстка 3-летнего бюджета. Сегодня, 25 апреля, президент Владимир Путин потребовал от правительства исполнять все принятые финансовые обязательства по улучшению граждан страны. Безусловно, принимаемый бюджет должен способствовать инновационному развитию страны, макроэкономической стабильности. Однако Владимир Путин подчеркнул, что все обязательства 3-летнего бюджета должны быть реалистичными, финансово подкрепленными.

Слова президента Путина можно воспринимать как угодно. Например, как особую осторожность в преддверии того, что именно его правительству придется реализовывать все планы, озвученные и им и новым президентом Дмитрием Медведевым. Однако сейчас главное, каким образом все эти планы будут реализовываться. То, что без реформ нельзя придти не то чтобы к инновационной экономике, но и удержать макроэкономическую стабильность, это факт.

России, безусловно, повезло: в 2004 году начался период высоких цен на сырье. Но достижением 2000 – 2007 годов, считает главный экономист Альфа-Банка Наталья Орлова, является то, что Россия смогла использовать позитивные мировые тренды для повышения качества управления макроэкономическими процессами внутри страны. Дополнительные доходы бюджета от экспорта топлива не обратились в рост правительственных расходов, а были использованы для решения проблемы внешнего долга, стабилизации курса рубля и ликвидации макроэкономического дисбаланса.

Кроме того, уверены аналитики Альфа-Банка, успех экономической политики прошлых лет объясняется проведением реформ первого блока, направленных на финансовую инфраструктуру. Например, в 2001-2005 гг. правительство начало активное снижение налоговых ставок, рассчитывая на повышение собираемости налогов при снижении ставок. И это дало результаты. Существенно улучшилась собираемость налогов, вырос объем официально выплачиваемых зарплат.

Однако не все реформы были доведены до конца. В итоге к сегодняшнему дню мы подошли с несколькими наиболее острыми нерешенными проблемами. Без сомнения, оказалась провальной пенсионная реформа. При том, что в стране пенсионеры составляют 27% от всего населения, России не удалось создать ясно определенной и четко функционирующей системы пенсионного накопления.

Реформа ЖКХ так и осталась на бумаге. Этот сектор все еще ожидает масштабная реструктуризация, так как отсутствующего закона о концессиях не позволяет демонополизировать рынок.

Несмотря на делегурирование, малый и средний бизнес по-прежнему играет незначительную роль. Его доля в ВПП оценивается на уровне всего 17% ВВП, обеспечивая всего 2% от экспорта. Издержки ведения малого бизнеса все еще велики.

Три государственных монополии – РЖД, Газпром и РАО ЕЭС – по мнению Натальи Орловой, больше заняты амбициозными программами капвложений, чем внутренней реструктуризацией. На РЖД и РАО ЕЭС пришлась большая часть объема увеличения инвестиций в 2007 году, который составил 21% год-к-году. Столь резкое увеличение инвестиций финансировалось, главным образом, за счет продажи активов, однако рост внутренних тарифов также сыграл свою роль. Но было бы полезно заставить монополии и сократить расходы.

«К сожалению, само по себе повышение качества управления макроэкономическими процессами не может гарантировать устойчивый рост, если он не сопровождается изменениями в бизнес-среде и структурными улучшениями в экономике. Улучшение управления на макроэкономическом уровне было важной частью тенденций ускоренного роста в 2000 – 2007 годах. Однако этот рост может скоро натолкнуться на препятствия, связанные с нерешенными проблемами в области промышленной политики и с неэффективностью государственного управления. С учетом стоящих перед Россией долгосрочных задач необходимо вернуться к списку реформ 2000 года», - констатируется в исследовании Альфа-Банка.

Растущая зависимость платежного баланса от цен на нефть и слишком быстрого расширения импорта дают основание полагать, что при сокращении положительного сальдо по счету текущих операций начнется отток капитала из России. То же может произойти из-за ухудшения обстановки на мировых рынках в результате ипотечного кризиса. Таким образом, вопрос о внутренних сбережениях должен оказаться в центре внимания при обсуждении перспектив российской экономики.

К сожалению, основная часть внутренних накоплений в России на данный момент представлена Стабилизационным фондом (вернее уже двумя фондами). Что касается сбережений населения, то в 2007 году персональные депозиты составляли всего 17% ВВП, что весьма скромно по международным стандартам. Высокий уровень инфляции можно считать основной преградой на пути к исправлению ситуации. С одной стороны, высокие темпы инфляции стимулируют потребление, с другой – отрицательная эффективная процентная ставка не поощряет население делать сбережения.

Еще одна проблема личных сбережений является их плохая институциализация. В прошлом году сбережения населения составили 11,4% годового дохода, но только 7% было положено в банки, около 3,7% пошло на покупку недвижимости, что соответствует $15 млрд, а 4,4% пошло на увеличение рублевой наличности.

Кроме этого, частные пенсионные накопления составляли в 2007 году всего $15 млрд долларов, они сосредоточены, в основном, в Государственном пенсионном фонде. Эти источники накоплений помогают удерживать низкую процентную ставку на рынке гособлигаций, но они недостаточны, чтобы позволить российской финансовой системе решить проблему долгосрочного кредитования.

Таким образом, ограничение инфляции является решающим фактором стимулирования частных сбережений. Но в прошлом году Россия, как и многие другие страны, оказалась под влиянием глобального роста инфляции. Начало этого также представляется не слишком обнадеживающим. В первом квартале инфляция составила 4,8%, а за первую половину апреля выросла уже на 0,8%. Исходя из этого, аналитики Альфа-Банка повысили прогноз инфляции на 2008 год с 10,5% до 11,5%. Также ожидается, что в мае с окончанием повышенного спроса на ликвидность Центральный Банк повысит ставки репо и, возможно, нормы отчисления в ФОР.

В то же время ограничение монетарной инфляции не может существенно помочь, поскольку речь идет о структурной инфляции. Во-первых, рублевая инфляция вызывается быстрым ростом тарифов, который обусловлен глобальной ценовой тенденцией. Во-вторых, из-за роста импорта Россия больше подвергается влиянию глобальной инфляции. В-третьих, рост рублевой заработной платы, обусловленный нехваткой рабочей силы, является еще одним важным структурным фактором роста цен.

И все же мало кто верит, что правительство пойдет на ужесточение денежной и налогово-бюджетной политики, поскольку это отрицательно скажется на росте ВВП. И в этом случае инфляция будет оставаться на высоком уровне. Однако если все-таки власть вернется к программе реформ в целях развития малого и среднего бизнеса и диверсификации экономики, то это приведет к устранению некоторых структурных барьеров, что, в свою очередь, поможет снизить инфляционное давление. Какой путь выберет правительство Путина, будет известно через месяц. Структура госрасходов трехлетнего бюджета может подсказать, по инерционному пути пойдет российская экономика или вновь встанет на путь реформ.

Finam.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	C
Макроэкономическая ситуация в России	C
ПОЛИТИКА
Путин и Медведев встретятся сегодня с комиссаром Совета Европы по правам человека Томасом Хаммарбергом	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	D
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
РУСАЛ продает «БазэлЦементу» Пикалевский глиноземный завод	C
Чистая прибыль Акрона в I кв. в ыросла на 33,8%, стоимость активов – на 48,4%	B
Уралсвязьинформ направит 30% от чистой прибыли по РСБУ за 2007 г. на дивиденды	B
РАО ЕЭС продаст свою долю в Мосэнергосбыте на аукционе 28 мая	D

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный