Бизнес Schlumberger продолжает расти высокими темпами

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям Schlumberger и сохраняем целевую цену на уровне $ 63,8. Апсайд составляет 25,3%. Вышедший отчет за первый квартал показал, что выручка и EBITDA Schlumberger растут двузначными темпами, и перспективы нефтесервисного рынка на Ближнем Востоке и в Южной Америке позволяют рассчитывать на сохранение такой динамики в ближайшие годы. При этом Schlumberger сочетает перспективы снижения долговой нагрузки и неплохие выплаты акционерам — суммарная доходность дивидендов и байбэка в ближайшие два года может достигнуть 9,6%. Кроме того, компания имеет умеренную по меркам сектора оценку по мультипликаторам — EV/EBITDA 2024E составляет 8,9.

Schlumberger — крупнейшая в мире нефтесервисная компания. Бизнес Schlumberger равномерно распределен по всем основным нефтедобывающим регионам в мире. Деятельность компании охватывает все необходимые для разведки и добычи нефти услуги.

Schlumberger представила неплохую отчетность за первый квартал 2024 г. Выручка компании выросла на 13% г/г, до $ 8,7 млрд, скорр. EBITDA — на 15% г/г, до $ 2,1 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась на 19% г/г, до $ 0,75. Отметим, что выручка и прибыль компании совпали с ожиданиями рынка.

Основной рост выручки пришелся на Ближний Восток и Южную Америку. В данных регионах особенно заметен либо рост добычи (например, в Гайане), либо переход к более труднодоступным запасам и увеличение свободных мощностей по добыче (преимущественно на Ближнем Востоке). При этом выручка американского и европейского направления стагнирует — нефтяники из развитых стран более консервативно подходят к вопросу инвестиций даже при повышенных ценах.

Schlumberger постепенно увеличивает объем выплат акционерам. Планы менеджмента предполагают выплату $ 7 млрд в виде дивидендов и обратного выкупа акций в 2024–2025 гг., что подразумевает доходность 9,6% за два года — хороший показатель для нефтесервисного сектора.

Дальнейшие перспективы роста бизнеса Schlumberger связаны с тем, что в последние годы в мировом нефтегазовом секторе усилился тренд на увеличение доли нетрадиционных запасов. По прогнозам МЭА, доля трудноизвлекаемой нефти и прочих нетрадиционных запасов в добыче в ближайшие годы продолжит расти.

Нетрадиционные запасы нефти на суше и особенно шельфовая нефть являются более дорогими для добычи. По прогнозу IHS Markit, вместе с накопившимся в секторе недоинвестированием данный фактор будет способствовать ежегодному росту объема капитальных затрат в сегменте разведки и добычи как минимум до 2027 г. Из-за этих тенденций менеджмент Schlumberger ожидает продолжения многолетнего растущего цикла в нефтесервисе, что будет положительно отражаться на финансовых результатах компании. Консенсус на 2024 г. предполагает рост выручки на 12% г/г, до 37,2 млрд, а EBITDA — на 14% г/г, до $ 9,2 млрд.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS за 2024 г. относительно аналогов в секторе нефтесервиса. Акции Schlumberger оцениваются по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA немного дешевле сектора, однако за счет сильной генерации свободного денежного потока предлагают более высокую дивидендную доходность. Наша оценка предполагает апсайд 25,3%.

Среди ключевых рисков можно отметить возможность снижения цен на нефть, ограничения на добычу в ряде стран, слабость экономики развитых стран и сохраняющуюся вероятность ускоренного энергоперехода, который может снизить спрос на нефтесервисные услуги.

Аналитический отчет от 15 марта 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 19.04.2024.
*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.