Бизнес: первые покупки за рубежом

В июне три российских игрока осуществили свои первые приобретения за рубежом. Во всех случаях объектом экспансии выступали европейские производители, а суммы сделок были достаточно скромными.

Покупки Группы ЧТПЗ – одной из ведущих отечественных трубных компаний – "Трансмашхолдинга" – лидера российского железнодорожного машиностроения – понятны и логичны.

Первая приобрела чешский завод MSA. Этот завод является крупнейшим в Европе производителем трубопроводной арматуры (выручка в 2005 г. - $54 млн.), основная его продукция – магистральная арматура больших диаметров для компаний ТЭК. Сделка оценивается в $50-60 млн. Данная покупка укладывается в стратегию развития сервисного дивизиона ЧТПЗ, в который уже входит ряд небольших отечественных производств. Представители компании объявили о намерении построить в 2007 г. в России аналогичный чешскому завод стоимостью $50 млн. Заметим, что свое сервисное подразделение уже имеет один из основных конкурентов ЧТПЗ – Объединенная металлургическая компания.

"Трансмашхолдинг" приобрел немецкую инжиниринговую компанию Fahrzeugtechnik Dessau у ее менеджеров. Компания с оборотом в 2005 г. в 25 млн. евро занимается разработкой и производством различных типов подвижного состава и комплектующих к нему. "Трансмашхолдингу" эта покупка даст доступ к современным технологиям, а также позволит выйти на европейские рынки с отличной от российской шириной железнодорожных путей.

Третье событие интерпретировать труднее. Национальная резервная корпорация, подконтрольная депутату А.Лебедеву, приобрела 49% акций немецкой чартерной авиакомпании Blue Wings с оборотом в 2005 г. в 40 млн. евро (сделка была закрыта в июле). По словам генерального директора и совладельца Blue Wings, в парке авиакомпании всего один самолет, покупка еще четырех (А-320) находится в завершающей стадии. Выход на российский рынок намечен на осень: планируется организовать рейсы из России в Германию. Однако пока компания не обращалась в Минтранс за разрешением на полеты в страну. В среднесрочных планах А.Лебедева – создать авиаперевозчика-дискаунтера, частью которого станет немецкая компания. Все это, на наш взгляд, выглядит достаточно странно, поскольку месяц назад НРК сократила свою долю в крупнейшей российской авиализинговой компании "Ильюшин Финанс". Отказ выкупить допэмиссию объяснялся непростыми отношениями с государством.

А Магнитогорскому металлургическому комбинату пока так и не удалось выйти за пределы страны. В июне Верховный суд Пакистана аннулировал сделку по приобретению Pakistan Steel. 75% акций этого завода было куплено консорциумом из ММК и его пакистанского и саудовского партнеров в марте 2006 г. на открытом аукционе. За пакет было предложено $362 млн., из которых 25% уже оплачено. Теперь средства будут возвращены инвесторам.

Но самым "громким" событием из разряда "мы от них" стала несостоявшаяся сделка между основателем и главным совладельцем "Северстали" А.Мордашовым и второй по величине сталелитейной компанией мира Arcelor. События развивались следующим образом. Защищаясь от недружественного поглощения со стороны глобального лидера в черной металлургии – индийской компании Mittal Steel – менеджмент Arcelor объявил о приглашении А.Мордашова в качестве "белого рыцаря". В конце мая стороны заявили о сделке, в ходе которой последний должен был обменять свою долю в "Северстали" (89%) на 32% акций Arcelor (преимущественно выпущенных специально для этого в рамках допэмиссии), доплатив 1,25 млрд. евро деньгами. Вместе с самой "Северсталью" европейской компании должны были отойти "Северсталь-Ресурс", американская Severstal North America и итальянская Luchini. При этом А.Мордашов принял на себя обязательства быть пассивным акционером и в течение нескольких лет голосовать, в основном, по рекомендации совета директоров.

В России сделка была одобрена на высшем политическом уровне. Для ее завершения требовалось лишь согласие акционеров Arcelor, получить которое при сложившихся в компании корпоративных процедурах представлялось достаточно вероятным (для одобрения достаточно, чтобы "против" проголосовало менее половины от общего числа акционеров).

Однако в июне Arcelor возобновила переговоры с Mittal Steel. В результате последняя существенно улучшила свою оферту, снизив размер приобретаемого пакета с контрольного до 43,6%, повысив сумму сделки с $22,4 млрд. до $33,7 млрд., и наложив на себя ряд дополнительных условий (не продавать акции в течение пяти лет, не увеличивать свой пакет до более чем 45%, оставить председателя совета директоров Й.Кинша на своем посту). Mittal Steel согласилась также получить всего шесть из восемнадцати мест в совете директоров европейской компании, и специально созданный пост президента2. В результате в конце месяца совет директоров Arcelor принял предложение Mittal Steel, а собрание акционеров отвергло предложение А.Мордашова. А в конце июля, по имеющимся у нас данным, сделка между двумя ведущими сталелитейными компаниями мира практически завершилась.

Произошедшее стоить оценить как безусловную победу менеджмента Arcelor, который смог выторговать у Mittal Steel существенно более привлекательные условия покупки. Неясным остается только вопрос, были ли действия европейцев заранее согласованы с А.Мордашовым или его просто использовали в своей игре. В любом случае российский предприниматель, на наш взгляд, также не проиграл. Он получит 140 млн. евро компенсации, а таким деньгам, заработанным за несколько недель пиара, могут позавидовать лучшие финансовые спекулянты.

Данное событие может иметь далеко идущие последствия. Объединенная Mittal – Arcelor сильно оторвалась от своих ближайших преследователей, и все прочие металлургические компании теперь будут более склонны сливаться и продаваться. И если глобальные процессы консолидации в отрасли начнутся, то российские металлурги, вероятно, будут играть в них не последнюю роль.

Считаем необходимым отметить, что описанная сделка и ее срыв вызвали совершенно неадекватную реакцию у значительной части российских СМИ, экспертного сообщества и политических кругов. Проводилась следующая основная мысль: европейская общественность относится к нам плохо, поэтому миноритарные акционеры Arcelor вынудили ее руководство отказаться от сделки с "диким русским медведем", предпочтя "цивилизованного индийского слона". На наш взгляд, все происходило по-другому. Дело не в общественности и миноритарных акционерах, а в позиции высшего менеджмента Arcelor. А он изначально был ориентирован не на отказ от предложений Mittal, а на их улучшение. И когда цель была достигнута, А.Мордашов был выведен из игры также, как месяцем ранее был в нее введен. Таким образом, ни для обид, ни для самобичевания никаких поводов у нас нет. Как не было бы повода для эйфории в случае успеха: объективно это было бы, конечно, не слияние равных, а просто поглощение "Северстали" со стороны значительно более крупной Arcelor.

По материалам ЦМАКП

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C
Макроэкономическая ситуация в CША	C
Макроэкономическая ситуация в России	C
ПОЛИТИКА
В.В.Путин разрешил приватизировать "Связьинвест"	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ЮКОС могут выкупить и заплатить все долги	C
РАО "ЕЭС России" хочет провести допэмиссию акций ОГК-5	B
ФАС и Мининформсвязи подозревают сотовых операторов в сговоре	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный