Биткоин завоевал Уолл-стрит и теперь расплачивается за это
Многие ожидали, что популярность биткоина на Уолл-стрит принесет стабильность, но вместо этого такая реальность создала новую уязвимость - зависимость от американских денег, которая сейчас ослабевает, пишет Bloomberg.
С 10 октября из американских биржевых фондов, торгующих биткоином на спотовом рынке, вытекло около $8,5 млрд. Фьючерсные позиции на Чикагской товарной бирже (CME) сократились примерно на две трети по сравнению с пиком конца 2024 года и составили около $8 млрд. При этом цена биткоина на Coinbase, площадке, предпочитаемой многими американскими институциональными инвесторами, постоянно ниже, чем на офшорной бирже Binance, что является сигналом, свидетельствующим о продолжающихся продажах в США. Биткоин упал более чем на 40%, даже несмотря на то, что акции и драгоценные металлы нашли своих покупателей.
Инвестиции в криптовалюты – это высокая доходность при правильных вложениях. Если вы хотите зарабатывать на криптовалютном рынке, то вы можете воспользоваться продуктом «Финама». «Финам» первым на рынке открыл квалифицированным инвесторам доступ к криптовалютам через производные инструменты. Инвестируйте в динамику ведущих цифровых валют и пополняйте свой портфель активами с потенциалом до 300% годовых.
Этот разворот имеет особенное значение, учитывая то, как изменился рынок. На протяжении большей части своей истории цена биткоина устанавливалась на офшорных биржах розничными трейдерами. За последние два года спотовые ETF перевели миллиарды долларов через американские инструменты, CME стала доминирующей площадкой для фьючерсных торгов, а пенсионные фонды и хедж-фонды вытеснили индивидуальных покупателей. Американский розничный и институциональный капитал стал лишь маргинальным фактором ценообразования.
Когда этот капитал рос, биткоин 6 октября достиг рекордного уровня. Теперь же он застопорился — и нет очевидного катализатора для его перезапуска.
Основная проблема проста: институциональная стратегия рухнула. Инвесторы, купившие биткоин в качестве защиты от инфляции, обесценивания валюты или паники на фондовом рынке, наблюдали, как он падает вместе с нарастающими рисками, которые он должен был компенсировать. Те, кто рассматривал его как импульсную сделку, переключились на активы, которые варьируются от глобальных акций до золота.
Такой разворот тренда сделал рынок более тонким, чем кажется. Спрос на заемные средства на CME «не был таким низким со времен пред-ETF-скачка в середине 2023 года», - отмечает Дэвид Лоуант, руководитель отдела исследований в Anchorage Digital. Меньшее кредитное плечо означает меньше вынужденных покупателей при росте цен — и меньше тех, кто готов подобрать при продажах.
Часть институциональной волны оказалась более механической, чем казалось на первый взгляд. Хедж-фонды совершали базисные сделки — покупали биткоин на спотовом рынке, одновременно продавая фьючерсные контракты с премией, получая прибыль за счет спреда. Стратегия не требовала понимания того, куда движутся цены, а лишь того, чтобы доходность превышала то, что можно было получить от иных сделок.
Большую часть 2025 года так и было. Когда после 10 октября этот спред сократился ниже доходности казначейских облигаций, сделка потеряла свою целесообразность, и потоки прекратились. Это представляет собой один из элементов картины спроса, хотя большая часть разворота ETF, по-видимому, обусловлена снижением интереса к биткоину как активу, а не экономической целесообразностью какой-либо одной арбитражной стратегии.
Эксперты отмечают, что пока не вернется реальный спотовый спрос, каждый отскок рискует стать зоной продажи до нулевой доходности, а не основой для восстановления. Премия Coinbase (отрицательная большую часть 2026 года) говорит о том, что спрос еще не материализовался.
Интеграция биткоина в американские финансы принесла реальные преимущества — более высокую ликвидность и институциональную легитимность, которой активу долгое время не хватало. Однако сейчас спрос на биткоин снижается, и рынок утратил способность реагировать на позитивные новости.
Более глубокая проблема носит структурный характер. Институционализация не устранила волатильность. Она ее лишь перераспределила. Те же продукты, которые привлекли Уолл-стрит к биткоину (ETF, опционные стратегии) были разработаны для сглаживания доходности в стабильных условиях. И это продолжает работать. Тем не менее, они также концентрируют риск таким образом, что он становится видимым только при изменении условий.
Структурированные продукты, генерирующие доходность за счет продажи опционов, подавляют колебания цен на спокойных рынках, а затем усиливают их, когда появляется реальный катализатор. Многие инвесторы в ETF также держат позиции ниже своей средней себестоимости, что означает, что на отскоках держатели продают активы, стремясь просто выйти в ноль — ограничивая рост, который в более ранних циклах мог бы подпитываться импульсом.
«Растущая популярность таких продуктов, как IBIT от BlackRock, создает локальную стабилизацию биткоина, когда цены торгуются в определенном диапазоне», - отмечает Спенсер Халларн, руководитель глобального отдела внебиржевой торговли в GSR. Но когда появляется настоящий катализатор, «те же самые структуры могут фактически усугубить движение. В частности, доходные продукты, которые систематически продают опционы, подавляют волатильность, пока не усилят ее».
В результате рынок утратил способность реагировать на позитивные новости. Когда BlackRock Inc. объявила о продукте, связанном с Uniswap, биткоин ненадолго вырос, а затем снова упал. В предыдущих циклах подобные заголовки часто вызывали продолжительные подъемы. Теперь же энтузиазм угасает, прежде чем усилиться.
По словам управляющего партнера Pure Crypto Зака Линдквиста, структура рынка рухнула 10 октября, и никогда ранее не наблюдалось такой устойчивой и серьезной просадки, даже в 2018 и 2022 годах.
Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги или активы. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.