Банкротство ЮКОСа: факты и перспективы Аналитик ИК БАРРЕЛЬ Андрей Зорин Одной из самых «горячих» тем в финансовых изданиях является ситуация, сложившаяся вокруг
Банкротство ЮКОСа: факты и перспективы
Аналитик ИК БАРРЕЛЬ Андрей Зорин
Одной из самых «горячих» тем в финансовых изданиях является ситуация, сложившаяся вокруг возможного банкротства компании «ЮКОС». Многие вопросы, ответы на которые в дальнейшем определят перспективы компании и, возможно, российского фондового рынка, пока остаются открытыми и сложными для прогнозирования даже на краткосрочную перспективу.
До окончания оценки основной дочерней добывающей компании «ЮКОСа», «Юганскнефтегаза», специалистами инвестиционного банка Dresdner Kleinworth Wasserstein (DRKW), сложно делать вывод о справедливой стоимости этой компании (прогнозные оценки имеют широкий разброс, однако большинство аналитиков останавливаются на цифре порядка 17 млрд. долл.). Очевидно, что доход от продажи дочерней компании по справедливой стоимости существенно превысит налоговую задолженность «ЮКОСа», но, несмотря на это, вопрос о возможном банкротстве компании в связи с возможной потерей основной добывающей дочерней структуры по-прежнему остаётся актуальным.
Неясным вопросом является также кандидатура потенциального покупателя «Юганскнефтегаза»: инициатива привлечения DKRW в качестве независимого оценщика со стороны Министерства юстиции идёт вразрез с ранее господствовавшими представлениями о планах органов государственной власти продать пакет лояльным структурам по существенно заниженным ценам. Высокая оценочная стоимость «Юганскнефтегаза» сделает проблематичным приобретение контрольного пакета российскими нефтяными компаниями. Пессимизм же иностранных инвесторов может вызвать наложенный на пакет арест и связанные с этим юридические риски. Согласно официальным источникам, от переговоров с представителями западных инвесторов российские власти пока воздерживаются.
Несмотря на недавние заявления В.В. Геращенко о незаинтересованности Правительства в срывах добычи и поставок, счета компании остаются замороженными, что препятствует осуществлению расчётов «ЮКОСа» с важнейшими транспортирующими контрагентами, в частности, с компанией «Волгтанкер». Высока вероятность подачи заявления о признании должника банкротом со стороны самой компании (возможность такого варианта развития событий в случае продолжения давления на компанию со стороны власти подтверждается высокопоставленными лицами в самом «ЮКОСе»).
В качестве главных оснований для подачи заявления о признании банкротом, представители компании называют возникшие, несмотря на значительный рост цен на нефть, убытки компании за 1 полугодие 2004 г. (составляющие, по некоторым оценкам, порядка 78 млрд. руб.). Причиной негативных результатов хозяйственной деятельности компании является, с точки зрения ее руководства, давление со стороны властей на «ЮКОС», имеющее своей целью крупномасштабный административный передел собственности.
Основным, уже названным контраргументом таким предположениям стало привлечение DRKW в качестве независимого оценщика. Этот факт подтверждает то, что с помощью «дела «ЮКОСа» власть пытается скорее создать цивилизованный прецедент урегулирования налоговых споров с организациями, которые в течение длительного времени пользовались оффшорными схемами для минимизации налоговых отчислений в бюджет (несмотря на декларированную открытость и социальную ответственность). В этом свете сомнительной представляется точка зрения о неприемлемости действий российских властей с позиций цивилизованного подхода к урегулированию таких споров. Негативные высказывания влиятельных фигур с запада по поводу неэкономических методов российских властей также выглядят неубедительно на фоне дефолта, объявленного «ЮКОСу» группой западных инвесторов и понижения рейтинга компании до ССС.
Реакция рынка на результаты оценки DKRW (выход которых ожидается приблизительно через 2-3 мес.) и последующие сделки по продаже пакета её акций могут вызвать положительные настроения на фондовом рынке. В этом случае инвесторам будет продемонстрировано, что действия власти не были направлены на авторитарный контроль над дочерней компанией «ЮКОСа» в обход принципов цивилизованного разрешения таких противоречий. Что касается перспектив самого «ЮКОСа», то фундаментальный анализ и прогноз в отношении эффективности дальнейшей хозяйственной деятельности компании представляется нецелесообразным в ситуации сложившейся информационной неопределённости: уже год компания не публикует отчётность по американской системе, а результаты деятельности за первое полугодие 2004 г., сформированные в российскими стандартами бухгалтерского учёта, вызывают недоверие у многих инвесторов. Вместе с тем, сценарий отхода компании после продажи пакета «Юганскнефтегаза» к компаниям второго эшелона выглядит вполне реалистично.
Несмотря на то, что вес акций ЮКОСа в фондовом индексе РТС был снижен почти в 6 раз, движение котировок по компании по-прежнему во многом определяет настроения рынка. Выходящие по ЮКОСу новости продолжают поддерживать негативные ожидания большинства инвесторов, но каковы бы ни были перспективы НК, рынок все более адаптируется негативным новостям, и поэтому и существенного обвала котировок, который нанёс бы невосполнимый ущерб капитализации российского фондового рынка ожидать не стоит.
Что касается темпов прироста ВВП, то потенциальное банкротство ЮКОСа может сыграть в этом плане определенную негативную роль. Как известно, доля нефтяного сектора в ВВП России составляет порядка 25%, а ЮКОС до недавнего времени являлся одной из лидирующих компаний в этой области. Кроме того, нельзя сбрасывать со счетов и потенциальную возможность усиления «оттока капиталов». Фактическое разрушение империи ЮКОСа может несколько затруднить намеченные планы удвоения ВВП в сравнительно короткие сроки. Вполне возможно, что в случае вынесения судом Ходорковскому обвинительного приговора, события будут развиваться по сценарию движения к планомерной реструктуризации задолженности.