Банк России может снизить ключевую ставку до 8,75%

По данным Росстата, инфляция с 6 по 13 июня сохранилась на уровне 0,1% н./н. Годовая оценка составила 4,2% г./г., а накопленный с начала года рост цен - 1,9%. Как и на предыдущей неделе, основной вклад в инфляцию продолжают вносить цены на плодоовощную продукцию, рост которых ускорился до 2,2% н./н. (против 1,3% н./н.). Как мы отмечали ранее, среди возможных причин этого может быть, как компенсация сезонно низких темпов роста цен на фрукты и овощи в начале года, так и вероятное повышение доли импорта по ряду плодоовощных товаров (после ее снижения в 2015-2016 гг.).

Вместе с тем инфляция без учета плодоовощных товаров продолжает показывать замедление. По итогам мая этот показатель, по нашим расчетам, снизился до 4,1% г./г. (против 4,4% г./г. в апреле), а базовая инфляция, рассчитываемая Росстатом, ушла ниже таргета ЦБ, до 3,8% г./г. Подобные тенденции подтверждаются июньскими недельными данными: динамика цен на основные продукты питания (мясо, молоко и пр.) вполне стабильна. Мы полагаем, что в таких условиях Банк России сможет снизить ключевую ставку на 50 б.п. (до уровня 8,75%). Дополнительным аргументом, который мог бы поддержать это решение, служит позитивный отчет за май по инфляционным ожиданиям населения.

Впрочем, отметим, что в последнее время ЦБ, на наш взгляд, действует больше по обстоятельствам, не придерживаясь какого-то определенного правила относительно масштаба снижения ставки. Так, например, помешать ЦБ сделать шаг в 50 б.п. может формальное ускорение плодоовощной инфляции или ухудшение внешнего фона (снижение цен на нефть, риск ужесточения санкций). В комментариях по итогам заседания мы надеемся увидеть оценку этих рисков регулятором.