Банк России сегодня может повысить процентные ставки в ответ на рост инфляции

По итогам сегодняшнего заседания мы ожидаем, что совет директоров Банка России примет решение о повышении ключевых процентных ставок на 25 бп в ответ на рост инфляционного давления. В то же время, учитывая природу ускорения инфляции, обусловленную ростом издержек производителей, и явное замедление темпов роста потребительского и инвестиционного спроса в последние месяцы, мы указываем на существенные риски сохранения неизменной процентной политики. Ниже мы суммируем основные соображения, которые, на наш взгляд, являются ключевыми для решения Банка России по ставкам. Причины для повышения процентных ставок -Упущенная цель по инфляции. Резкий рост цен на зерно на мировых рынках, наиболее вероятно, приведет к превышению инфляции по итогам года 7.0% уровня против целевого интервала 5.0-6.0%. Более того, амбициозная цель следующего года также будет, скорее всего, упущена, особенно если всплеск продовольственной инфляции приведет к ухудшению инфляционных ожиданий. -Рост экономики превышает потенциальный уровень. Большинство показателей, таких как уровень безработицы, загрузка производственных мощностей, индикаторы рынка жилья и т.д., явно указывают, что отрицательный разрыв выпуска, сформировавшийся после падения ВВП во время кризиса, скорее всего, закрыт. -Существенный рост заработных плат. Хотя темпы роста заработных плат в частном секторе оставалась сдержанными даже несмотря на ужесточение условий на рынке труда, индексация оплаты труда бюджетников (25.5% в годовом исчислении в июне) по-прежнему способствует уверенному росту заработных плат. -Устойчивый рост потребительского кредитования. Даже после недавнего замедления розничное кредитование по-прежнему сохраняет значительные темпы роста, превышающие 40% (SAAR). -Опережающие индикаторы указывают на сохранение устойчивого роста деловой активности. Хотя значение производственного индикатора PMI немного снизилось в августе, другие опережающие индикаторы либо остались на достаточно высоком уровне (например, обследование предприятий Росстата) либо несколько ускорились (к примеру, потребление электроэнергии, объем железнодорожных перевозок), указывая на уверенную динамику производственной активности. Причины для сохранения неизменной процентной политики Базовая инфляция указывает на сдержанное инфляционное давление со стороны факторов спроса. Хотя мы ожидаем постепенного ускорения базовых компонент, повышение инфляционного давления со стороны спроса вряд ли станет серьезной проблемой для Банка России. Показатели инвестиционной активности и потребления указывают на замедление внутреннего спроса. Хотя мы не видим триггеров для резкого падения частного потребления, более высокая продовольственная инфляция может продолжить оказывать давление на рост потребительской активности, подрывая покупательную способность потребителей. Воздействие фискальных стимулов, запущенных на этапе предвыборной кампании, постепенно рассеивается, что будет оказывать негативное влияние на экономический рост. Воздействие предыдущего ужесточения денежно-кредитной политики продолжает приводить к ухудшению условий кредитования, о чем свидетельствует рост депозитов и кредитных ставок.