Банк России повысит ставку в октябре на 50 б.п. до 7,25%
Текущие настроения. На мировых рынках снижение аппетита к риску на фоне сохраняющихся опасений вокруг китайского рынка недвижимости и риска глобальной стагфляции на фоне роста цен на энергоносители и узких мест в глобальной цепочке поставок. В этих условиях продолжается укрепление доллара к другим валютам и рост доходностей казначейских облигаций США.
Рынки РФ следуют мировым тенденциям: рубль сначала держался крепче аналогов, но к концу недели все же растерял рост, а кривая ОФЗ вновь смещается вверх из-за резкого скачка инфляции на 0,3% н/н в последнюю неделю сентября и ожиданий агрессивных действий ЦБ РФ в октябре. Проект бюджета на 2022-24 гг. предполагает нетто-размещение ОФЗ на внушительные 2,2-2,7 трлн в год при консервативных макро-предпосылках. Ухудшение настроений произошло на фоне разворота потока иностранных инвестиций: на прошлой неделе был зафиксирован чистый отток из ОФЗ на $0,4 млрд, первый недельный отток с середины июля.
Ключевые темы недели. Ужесточение риторики ФРС и трудовая статистика в США (пт) станут аргументами в пользу ноябрьского объявления о сокращении покупок на $15 млрд казначейских и ипотечных бумаг США с декабря по 2-3 квартал 2022 года. Месячный прирост занятости вернется в диапазон 450-500 тыс. м/м в сентябре по мере стабилизации эпидемической ситуации. Однако увеличение предложения труда пока не сопровождается заполнением 11 млн открытых вакансий, означая рост конкуренции за персонал. Доллар, вероятно, продолжит укрепление на этой неделе на фоне роста доходностей на ближнем отрезке кривой.
Страны ОПЕК+ (пн) могут увеличить добычу сверх плановых 400 тыс. барр./сутки в ноябре на фоне дефицита энергоресурсов в Европе и Азии и дипломатической неопределенности вокруг восстановления объемов нефтедобычи Ирана.
Минфин РФ вероятно объявит об увеличении валютных интервенций (вт) с $4,5 млрд в сентябре до $4,9 млрд в октябре, учитывая высокие цены на нефть и газ. Природный газ обеспечивает примерно 15-20% нефтегазового экспорта и нефтегазовых доходов бюджета РФ. Согласно бюджетному правилу, дополнительные газовые доходы также сберегаются в суверенном фонде (ФНБ). По наши оценкам, цена отсечения для газа составляет $147 за 1 тыс. куб. м., и в этом году газовые доходы бюджета превысят прогнозировавшийся в начале года уровень на $5-7 млрд. Рост покупок валюты в октябре вряд ли окажет давление на валютный рынок, учитывая относительно сильную ненефтегазовую компоненту текущего счета.
Инфляция в РФ за сентябрь (ср) окажется на высоком уровне 7,3% г/г, судя по шокирующим предварительным цифрам за последнюю неделю месяца. Среднесрочная траектория ИПЦ значительно выше прогнозного диапазона ЦБ 5,7-6,2% на конец года, и мы вынуждены ухудшить свой прогноз инфляции до 6,8% г/г. По нашему мнению, сентябрьский всплеск ИПЦ – это следствие предвыборных выплат на 700 млрд руб., плохой погоды и глобальной инфляции издержек. Банк России призвал не переоценивать важность недельной инфляции, назвав этот индикатор шумным, и это означает, что на предстоящем заседании ЦБ все же будет выбирать между повышением на 25 и 50 б.п. На наш взгляд, базовый сценарий: повышение на 50 б.п. до 7,25%. Менее вероятное решение – сохранение шага в 25 б.п. при ужесточении риторики – также возможно в зависимости от того, какова оценка ЦБ среднесрочных рисков для экономического роста, связанных с коронавирусом и бюджетной консолидацией, запланированной на 2022-24 гг. Зампред ЦБ А. Заботкин может дать дополнительный сигнал рынку (ср) на этот счет.