Банк России был "обязан" пойти на снижение ключевой ставки

После того, как прогнозы конца 2018 по инфляции не оправдались, несмотря на рост НДС и возобновление отложенных покупок валюты регулятором, рынок стал закладывать ожидания по данному решению регулятора еще с начала весны. Более того, текущая экономическая ситуация складывается таким образом, что регулятор практически был "обязан" пойти на снижение ключевой ставки. Рубль укрепился с начала года против бивалютной корзины примерно на 8%, фондовый рынок обновил исторические максимумы, нерезиденты вернули капиталы в ОФЗ, и другие центральные банки сигнализируют о смягчении денежно-кредитной политики на горизонте до одного года.

Снижение ключевой ставки можно было бы назвать весьма своевременным и нужным шагом, если бы не динамика потребительских кредитов. Увеличивая доступность займов для компаний и населения, регулятор, в теории, должен увидеть результаты в виде роста ипотеки, увеличении показателей потребительской и предпринимательской активности. Однако уже высокий уровень закредитованности населения не укладывается в данную картину, ставя под вопрос среднесрочный эффект от снижения ключевой ставки. Учитывая неоднократные заявления Центрального банка о желании достичь "нейтральной" ставки около 6-7%, можно говорить о том, что последующие изменения ставки будут сопровождаться введением предельной долговой нагрузки для заемщиков во избежание роста доли "плохих" кредитов в банковской системе.

В целом, мы считаем данный решение оправданным и соответствующим текущей динамике на внутреннем рынке. Особый интерес вызывают комментарии ЦБ по поводу возможности и сроков следующего снижения ставки, динамике инфляции и оценке долговой нагрузки населения.