Августовское заседание: Банк России оставит ключевые ставки на неизменном уровне

Согласно нашим ожиданиям на предстоящем в пятницу заседании совета директоров Банк России оставит ключевые ставки на неизменном уровне, используя дополнительное время для переоценки рисков роста инфляции. Тем не менее, риторика регулятора заслуживает изрядного внимания в связи с возможным указанием на начало цикла ужесточения процентной политики, обусловленного ростом инфляционного давления.

Всплеск продуктовой инфляции ставит под сомнение целевой ориентир Банка России. По итогам июля годовая инфляция ускорилась до 5.6%, приблизившись к целевому уровню Банка России. Ускорение инфляции во многом объясняется индексацией тарифов ЖКХ и ростом продовольственной инфляции, в первую очередь плодоовощной продукции. Более того, рост продовольственной инфляции ясно указывает на повышение риска существенного ускорения потребительской инфляции. Напомним, что согласно нашим ожиданиям, инфляция на фоне существенного шока на сельскохозяйственных рынках к концу года может превысить 7%-ный уровень.

Внутренние факторы роста продолжают компенсировать слабый внешний спрос. Несмотря на постепенное замедление динамика экономической активности, продолжает демонстрировать завидную устойчивость к ухудшению глобальной картины.

Основываясь на текущих данных, мы ожидаем роста ВВП во втором квартале в диапазоне 4.0-4.5% в годовом исчислении (в зависимости от динамики запасов), что, несмотря на некоторое замедление по сравнению с первым кварталом (4.9%), продолжает превышать потенциальные темпы роста.

Таким образом, мы предполагаем, что Банк России не будет менять ключевые процентные ставки на ближайшем заседании, ожидая более полной информации об объеме собранного урожая и влияния всплеска цен на зерно на потребительскую инфляцию. В то же время мы ожидаем, что превышение инфляцией верхней границы официального целевого ориентира, может спровоцировать первое повышение ставок на 25 б.п. уже на сентябрьском заседании.