«Атомэнергопром» — фиксация доходности после коррекции

После осторожного решения Банка России рынок фиксированных облигаций снова прошел через коррекцию. Инвесторы переоценили скорость дальнейшего снижения ставки, а доходности качественных корпоративных выпусков подросли. Для длинных бумаг первого эшелона это создало более интересную точку входа, особенно там, где кредитный риск остается близким к квазигосударственному сегменту максимального качества.

На таком фоне выпуски «Атомэнергопрома» снова выглядят заметно привлекательнее, чем в период сжатых спредов. Компания сохраняет максимальные рейтинги AAA(RU) от АКРА и ruAAA от «Эксперт РА», а обновленная отчетность за 2025 год и 1К 2026 показывает заметное снижение долга.

* Индикативная доходность Мосбиржи

АО «Атомэнергопром» остается ключевым гражданским активом госкорпорации «Росатом» и консолидирует практически весь цикл атомной энергетики. Компания полностью встроена в государственную атомную отрасль, а государство остается конечной контролирующей стороной через «Росатом».

Максимальный рейтинг эмитента выглядит закономерно. Здесь важна не только формальная поддержка государства, но и сам масштаб бизнеса, стратегическая роль в структуре «Росатома», устойчивое положение на внутреннем рынке и участие в международных проектах. Для такого эмитента максимальное кредитное качество не выглядит искусственно завышенным только за счет поддержки, поэтому бумаги «Атомэнергопрома» воспринимаются рынком как один из наиболее качественных квазигосударственных рисков первого эшелона.

Последняя консолидированная отчетность МСФО за 1К 2026 показывает более ровную финансовую динамику после неоднозначного прошлого года. Выручка выросла на 3%, до 600,5 млрд руб., а чистая прибыль составила 51,5 млрд руб. против убытка годом ранее. Долговая нагрузка также улучшилась — расчетный показатель «Чистый долг / EBITDA» снизился с 3,88х до 2,55х. EBITDA за квартал снизилась на 11%, а рентабельность по EBITDA опустилась до 25,7%, поэтому полностью игнорировать давление на маржинальность нельзя.

Отдельно стоит отметить итоги 2025 года. Выручка «Атомэнергопрома» выросла до 2,82 трлн руб., а расчетная EBITDA увеличилась до 709,5 млрд руб. При этом чистая прибыль снизилась до 37,1 млрд руб. против 351,4 млрд руб. годом ранее на фоне финансовых расходов, курсовых разниц и высокой инвестиционной нагрузки. Позитивным фактором стало снижение долга — общий долг сократился примерно с 2,88 до 1,88 трлн руб., а чистый долг, снизился с 2,43 до 1,59 трлн руб. Резкое снижение чистого долга в 2025 году в значительной степени связано с изменением периметра консолидации, а не с погашением долга за счет денежного потока. После передачи части доли в АО «Росатом Зарубежная генерация» ГК «Росатом» группа утратила контроль над этой компанией и проектом AKKUYU, из-за чего их долговые обязательства перестали консолидироваться в отчетности «Атомэнергопрома».

С точки зрения рынка сейчас наиболее интересна именно фиксированная часть линейки. После коррекции доходности по бумагам «Атомэнергопрома» снова поднялись, а спреды стали выглядеть лучше по некоторым бумагам линейки. В сравнении с другими эмитентами первого эшелона бумаги компании занимают сильное место, так как среди наиболее ликвидных бумаг практически полностью представляют длинный срок первого эшелона.

Среди рублевых фиксированных выпусков главным выбором остается серия 001Р-11. Бумага торгуется чуть ниже номинала, дает доходность около 15,7% и сохраняет один из самых высоких спредов в линейке эмитента. Это наиболее сбалансированная точка по сроку, ликвидности и потенциальной переоценке при восстановлении рынка. Очевидный интерес представляет и серия 001Р-05 из-за широкого спреда, однако из-за заметно повышенной цены она чуть менее актуальна для краткосрочных и среднесрочных стратегий из-за ограниченных возможностей переоценки.

После предыдущего обзора на серию 001Р-11 эмитент активно расширил линейку. Самый крупный новый фиксированный выпуск 001Р-12 на 80 млрд руб. был размещен с купоном 13,7% годовых, но после коррекции рынка уже торгуется ниже номинала и дает доходность около 15%. Это делает бумагу заметно интереснее, чем на первичном размещении, хотя она все еще уступает 001Р-11 по премии и инвестиционной привлекательности. Для консервативных портфелей 001Р-12 может быть более короткой альтернативой, но не главным выпуском в линейке.

Флоатеры 001Р-13 и 001Р-14, размещенные в мае, выглядят нормальными инструментами для тех, кто не хочет фиксировать ставку и предпочитает оставаться в плавающем купоне. На фоне идеи восстановления фиксированных бумаг эти выпуски не являются главным фокусом, однако могут подойти для более осторожной части портфеля на случай новых коррекций рынка, если ЦБ продолжит осторожную риторику.

* Индикативная доходность Мосбиржи

Отдельно стоит выделить долларовый выпуск 001Р-06. При купоне 7,2% и доходности около 6,6% в долларах бумага выглядит качественной валютной идеей для инвесторов, которым нужна именно долларовая часть портфеля. Однако это уже не ставка на коррекцию рублевой кривой и не замена фиксированным рублевым выпускам. Скорее это инструмент валютной диверсификации в максимально качественном российском кредитном риске с возможностью выиграть на ослаблении рубля.

Научитесь самостоятельно подбирать облигации в свой портфель. Посетите онлайн-курс "Первые шаги", старт нового потока каждый понедельник.

По итогу после коррекции на рынке облигации «Атомэнергопрома» снова выглядят не просто как надежный квазигосударственный инструмент, а как полноценная идея для фиксации доходности. Финансовые результаты за 2025 год неоднозначны, долг снизился, но прибыльность просела, а инвестиционная нагрузка остается важной оговоркой. Тем не менее максимальные рейтинги, стратегическая роль в структуре «Росатома» и высокая вероятность поддержки делают бумаги компании одними из самых качественных на рынке. Основной интерес сейчас представляет серия 001Р-11, но можно рассматривать и 001Р-05. При этом флоатеры и долларовый выпуск могут быть полезны в отдельных стратегиях.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 29.06.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».