Аргументы в пользу повышения ставки ЦБ РФ по верхней границе диапазоне 50-100 б.п. могут усилиться
Текущие настроения. На мировых рынках высокая волатильность в преддверии заседания ФРС 26 января. Распространение омикрона вселяет уверенность, что в январе ставка останется без изменений, но среднесрочная риторика постепенно ужесточается, и теперь рынки уже обсуждают шаг повышения ставки в марте – 25 или 50 б.п., что видно по росту доходностей коротких бумаг. Доллар оправдывает наши ожидания укрепления. При этом Китай смягчает денежно-кредитные условия на фоне антиковидных ограничений и нестабильности на рынке недвижимости. Сырьевые рынки в плюсе на фоне внешнеполитической напряженности РФУкраина-ЕС-США, хотя сценарий эмбарго на экспорт сырьевых товаров из РФ не рассматривается в качестве реалистичного.
Рынки РФ все еще под давлением внешней политики. Рубль ослаб на 1,6% к доллару при стабильности аналогов. С начала января дисконт рубля к аналогам вырос с 10% до 13%. Доходности госдолга РФ продолжают расти, несмотря на стабилизацию инфляции на уровне 8,6% г/г, и теперь к распродажам присоединились нерезиденты, которые вывели $0,7 млрд после нескольких недель стабильности. С одной стороны, консультации дипломатов США-РФ указывают на сохранение настроя на урегулирование противоречий по поводу Украины. С другой, наблюдатели называют взаимные требования сторон трудновыполнимыми, а новости об эвакуации дипломатов США из Украины, поставках в страну вооружений НАТО и расширение военного контингента в Восточной Европе, а также военные учения РФ и Беларуси до 20 февраля не дают снизить градус нервозности на рынках.
Ключевые темы недели. ФРС США (ср) оставит ставку без изменений и вероятно объявит о прекращении программы QE на фоне повышенной инфляции 7% г/г и достижения допандемического уровня экономической активности. ING ожидает, что ФРС намекнет на повышение ставок в марте и даст ориентир по срокам начала сокращении баланса ФРС, который достиг $9 трлн, или 36% ВВП. Однако некоторое снижение экономической активности в декабреянваре из-за волны омикрона может воспрепятствовать резкому ужесточению, что в итоге даст повышение ставки на 25 б.п., в марте, а не на 50 б.п., как ожидают некоторые игроки.
Ожидания по ВВП США за 4К21 (чт) были снижены на фоне низкой деловой активности в декабре: ING рассчитывает на 5,2% г/г вместо ранее заявленных 6%. Заказы на товары длительного пользования (чт) и доходы/расходы (пт) домохозяйств за декабрь могут также поддержать этот тезис, учитывая снижение розничных продаж в декабре. В базовом сценарии ING ожидает стабилизации доллара к основным валютам на этой неделе, если жесткость риторики ФРС, статистика по США и градус напряженности вокруг РФ не превысят ожидания.
Рынок РФ продолжит следить за внешней политикой. Во-первых, должна состояться встреча в рамках "Нормандской четверки" (ср). Во-вторых, РФ ожидает письменного ответа США на предложения относительно действий НАТО на постсоветском пространстве. Предварительные заявления указывают на то, что требования формального отказа от возможности вступления Украины и Грузии в НАТО, а также возврата блока в границы 1997 года невыполнимы, тогда как вопрос об отказе от военной помощи Украине обсуждаем.
Из прочего, высокие темпы недельной инфляции (ср), а также розничного и корпоративного кредитования за декабрь (пт) могут усилить аргументы в пользу повышения ставки ЦБ РФ по верхней границе диапазоне 50-100 б.п. в феврале