Апсайд в акциях Exxon Mobil пока не появился

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям Exxon Mobil и сохраняем целевую цену на уровне $115,7. Апсайд составляет 5,6%. Вышедшая отчетность за IV квартал показала нейтральную динамику выручки на фоне приобретения крупного нефтяника Pioneer Natural Resources, однако скорр. прибыль на акцию ожидаемо опустилась до минимума с 2021 года из-за коррекции в ценах на нефть и более низкой маржи нефтепереработки. При текущей рыночной конъюнктуре прогнозная доходность дивидендов и обратного выкупа акций у Exxon Mobil составляет 7,8% — нейтральное значение для американского нефтегазового сектора, которое наблюдается у компании порядка 2 лет. При этом без роста цен на нефть Exxon Mobil не сможет значительно нарастить объем выплат акционерам, что, на наш взгляд, продолжает ограничивать апсайд в акциях нефтяника.

Exxon Mobil — крупнейшая в США и вторая в мире нефтегазовая компания по капитализации. Exxon имеет диверсифицированный портфель активов в сегментах добычи и переработки нефти и природного газа, нефтехимии и производстве СПГ. 

Компания представила нейтральную отчетность по итогам III квартала. Выручка компании уменьшилась на 1,1% г/г, до $83,4 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию сократилась на 13,0% г/г, до $1,67. Отметим, что скорр. EPS оказался на уровне наших прогнозов, а выручка немного ниже. 

Нейтральная динамика выручки, несмотря на снижение цен на нефть, связана с эффектом от покупки крупного нефтяника Pioneer Natural Resources. При этом скорр. EPS Exxon Mobil в очередной раз обновил минимум с 2021 года на фоне более низких цен на нефть и маржи нефтепереработки.

Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале в IV квартале сократился на 6,0% г/г, до $9,5 млрд. Снижение преимущественно объясняется более высокими капитальными затратами. При этом чистый долг за год вырос на 85,1% г/г, до $18,5 млрд, — нефтяник отправляет все доступные средства на выплаты акционерам.

Exxon Mobil — дивидендный аристократ, компания поднимает дивиденды уже 42 года, а также регулярно проводит обратный выкуп акций. Прогнозный объем дивидендов на горизонте 12 мес. составляет $3,97 на акцию (3,6% доходности). Общая доходность дивидендов и обратного выкупа в 2025 году может составить 7,8% — нейтральное для сектора значение. При этом при текущих ценах на нефть Exxon Mobil будет сложно нарастить объем выплат.

Объем добычи углеводородов в IV квартале увеличился на 20,3% г/г, до 4,6 млн б. н. э. в сутки. Преимущественно рост добычи объясняется консолидацией Pioneer Natural Resources.

У Exxon Mobil достаточно амбициозная стратегия развития. Нефтяник планирует к 2030 году нарастить добычу углеводородов до 5,4 млн б. н. э. в сутки, добиться сокращения структурных расходов на $7 млрд в год и нарастить на 80% продажи высокомаржинальных продуктов относительно уровня 2024 года.

Для расчета целевой цены акций Exxon Mobil мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно американских аналогов.

Ключевой риск — снижение цен или спроса на нефть и газ в случае, например, рецессии в развитых странах. В долгосрочной перспективе риском для Exxon Mobil является форсирование энергоперехода, так как стратегия компании строится вокруг добычи нефти и газа.

Аналитический обзор от 2 ноября 2024 г.