Нейтральный взгляд на акции ExxonMobil после отчета

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям ExxonMobil и сохраняем целевую цену на уровне $115,7. Даунсайд — 0,9%. Вышедшая отчетность за третий квартал показала нейтральную динамику выручки на фоне приобретения крупного нефтяника Pioneer Natural Resources, однако скорр. прибыль на акцию ожидаемо опустилась до минимума с 2021 года из-за коррекции в ценах на нефть и более низкой маржи нефтепереработки. При текущей рыночной конъюнктуре прогнозная доходность дивидендов и обратного выкупа акций у ExxonMobil составляет 7,3% — нейтральное значение для американского нефтегазового сектора. При этом без восстановления цен на нефть примерно на 10% ExxonMobil будет сложно поддерживать текущий уровень выплат без роста долга.

ExxonMobil — крупнейшая в США и вторая в мире нефтегазовая компания по капитализации. Exxon имеет диверсифицированный портфель активов в сегментах добычи и переработки нефти и природного газа, нефтехимии и производстве СПГ.

ExxonMobil представил нейтральную отчетность по итогам третьего квартала. Выручка компании уменьшилась на 0,8% г/г, до $90,0 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию сократилась на 14,7% г/г, до $1,92. Отметим, что скорр. EPS оказался немного выше консенсуса и наших ожиданий.

Нейтральная динамика выручки, несмотря на снижение цен на нефть, связана с эффектом от покупки крупного нефтяника Pioneer Natural Resources. При этом скорр. EPS ExxonMobil опустился до минимума с 2021 года. В годовом выражении наиболее заметно снижение прибыли сегмента нефтепереработки, которая упала на 46,4%.

Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале в третьем квартале сократился на 8,9% г/г, до $9,0 млрд. Снижение преимущественно объясняется более высокими капитальными затратами. При этом чистый долг за год вырос на 88,0% г/г, до $15,6 млрд: нефтяник отправляет все доступные средства на выплаты акционерам.

ExxonMobil — дивидендный аристократ, компания поднимает дивиденды уже 42 года, а также регулярно проводит обратный выкуп акций. По итогам прошедшего квартала компания увеличила размер квартального дивиденда на 4,2%, до $0,99 на акцию (0,8% доходности). В то же время прогнозная доходность дивидендов и байбэка на горизонте 12 мес. составляет 7,3% — нейтральное значение для американского нефтегаза.

Объем добычи углеводородов в третьем квартале увеличился на 24,2% г/г, до 4 582 млн б. н. э. в сутки. Преимущественно рост добычи объясняется консолидацией Pioneer Natural Resources.

У ExxonMobil достаточно амбициозная стратегия развития. Нефтяник планирует в ближайшие четыре года наращивать добычу углеводородов в среднем на 3% в год за счет проектов в Гайане и Пермском бассейне. Рост добычи и оптимизация расходов, согласно ожиданиям менеджмента, позволят к 2027 году ExxonMobil увеличить прибыль на акцию в 2 раза относительно уровня 2019 года.

Для расчета целевой цены акций ExxonMobil мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно американских аналогов.

Ключевой риск — снижение цен или спроса на нефть и газ в случае, например, рецессии в развитых странах. В долгосрочной перспективе риском для ExxonMobil является форсирование энергоперехода, так как стратегия компании строится вокруг добычи нефти и газа.

Brief Update от 2 августа 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 02.11.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.