Апсайд у акций ConocoPhillips все еще выглядит ограниченным

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям ConocoPhillips и сохраняем целевую цену на уровне $108,7. Апсайд составляет 8,8%. Финансовые результаты ConocoPhillips за четвертый квартал оказались немного лучше ожиданий рынка. Кроме того, нефтяник завершил приобретение крупной нефтегазовой компании Marathon Oil, что может положительно сказаться на будущих результатах. В то же время, по прогнозам менеджмента, доходность выплат акционерам у ConocoPhillips на горизонте 12 месяцев составит только 7,8%, что, на наш взгляд, является недостаточно высоким значением для роста акций.

ConocoPhillips — третья по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь международным мейджорам ExxonMobil и Chevron. Особенностью ConocoPhillips является фокус на сегменте разведки и добычи.

Компания представила нейтральную отчетность за четвертый квартал 2024 года. Выручка нефтяника сократилась на 3,7% г/г, до $14,6 млрд, EBITDA — на 11,0% г/г, до $6,1 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 17,5% г/г, до $1,98. При этом отметим, что результаты оказались немного выше ожиданий рынка.

На фоне фокуса на сегменте разведки и добычи финансовые результаты ConocoPhillips следуют за ценами на нефть. При этом более сильное снижение скорректированной чистой прибыли на акцию при небольшом уменьшении выручки связано с эффектом от поглощения Marathon Oil. 

Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале сократился на 19,5% г/г, до $2,1 млрд. Негативная динамика FCF связана как со снижением EBITDA, так и с ростом капитальных затрат на 15,1% г/г, до $3,3 млрд. Чистый долг за год увеличился на 47,7% г/г, до $18,2 млрд.

В прошедшем квартале ConocoPhillips завершила покупку крупной нефтегазовой компании Marathon Oil, которая также специализируется на сегменте разведки и добычи. Менеджмент нефтяника ожидает, что на фоне близкого расположения активов ConocoPhillips и Marathon Oilслияние позволит дать синергетический эффект и положительно скажется на прибыли и FCF в пересчете на акцию. На фоне завершения сделки добыча ConocoPhillips за год увеличилась на 14,8% г/г, до 2 183 тыс. б. н. э. в сутки.

Менеджмент прогнозирует, что при текущих ценах на энергоносители объем дивидендов и обратного выкупа акций в 2025 году может составить около $10 млрд. Суммарная доходность дивидендов и байбэка может составить 7,8% — нейтральное значение для американского нефтегаза, недостаточное, на наш взгляд, для роста акций. 

У ConocoPhillips довольно амбициозная стратегия развития. При ценах на нефть на уровне $60 за баррель в ближайшие 10 лет менеджмент планирует наращивать CFO в среднем на 6% в год, а FCF — на 11% в год. При этом не менее 30% CFO (а на практике весь FCF) может направляться на выплаты акционерам.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно американских нефтяников. Наша оценка предполагает апсайд 8,8%.

Среди ключевых рисков для ConocoPhillips можно отметить возможность снижения цен на нефть и газ в случае замедления мировой экономики и давление «зеленой» повестки.

Аналитический отчет от 6 марта 2024 г.

Brief update от 1 ноября 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.02.2025.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.