Прогнозная доходность выплат акционерам у ConocoPhillips остается скромной

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям ConocoPhillips и сохраняем целевую цену на уровне $ 108,7. Даунсайд составляет 0,7%. Финансовые результаты ConocoPhillips за третий квартал оказались немного лучше ожиданий рынка, однако годовая динамика перешла в отрицательную зону из-за снижения цен на нефть. При текущих ценах на нефть ConocoPhillips может проводить выплаты акционерам с доходностью в диапазоне 5,6–7,1%, что является невысоким значением для американского нефтегазового сектора. На этом фоне сохраняем нейтральный взгляд на акции ConocoPhillips после отчета.

ConocoPhillips — третья по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь международным мейджорам ExxonMobil и Chevron. Особенностью ConocoPhillips является фокус на сегменте разведки и добычи.

Компания представила нейтральную отчетность за третий квартал 2024 года. Выручка нефтяника сократилась на 8,5% г/г, до $ 13,6 млрд, EBITDA — на 11,2% г/г, до $ 5,9 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 17,6% г/г, до $ 1,78. При этом отметим, что скорр. EPS оказался выше ожиданий рынка.

На фоне фокуса на сегменте разведки и добычи финансовые результаты ConocoPhillips следуют за ценами на нефть. В третьем квартале цены реализации нефти у компании уменьшились 8,7% г/г вслед за динамикой мировых котировок.

Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале сократился на 38,1% г/г, до $ 1,8 млрд. Негативная динамика FCF связана как со снижением EBITDA, так и с ростом капитальных затрат на 13,9% г/г, до $ 2,9 млрд. Чистый долг за год увеличился на 19,7% г/г, до $ 11,5 млрд.

Недавно менеджмент ConocoPhillips анонсировал покупку другой крупной американской нефтегазовой компании Marathon Oil, которая также специализируется на сегменте разведки и добычи. Менеджмент нефтяника ожидает, что на фоне близкого расположения активов ConocoPhillips и Marathon Oil слияние позволит дать синергетический эффект и положительно скажется на прибыли и FCF в пересчете на акцию. Сделку планируется завершить до конца года.

При текущих темпах генерации свободного денежного потока объем выплат акционеров на горизонте 12 месяцев может составить $ 7–9 млрд без учета эффекта от покупки Marathon Oil. Суммарная доходность дивидендов и байбэка может составить 5,6–7,1% — скромное значение для американского нефтегаза, недостаточное, на наш взгляд, для роста акций.

У ConocoPhillips довольно амбициозная стратегия развития. При ценах на нефть на уровне $ 60 за баррель в ближайшие 10 лет менеджмент планирует наращивать CFO в среднем на 6% в год, а FCF — на 11% в год. При этом не менее 30% CFO (а на практике весь FCF) может направляться на выплаты акционерам.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно американских нефтяников. Мультипликаторы ConocoPhillips в среднем близки к средним уровням по сектору. Наша оценка предполагает даунсайд 0,7%.

Среди ключевых рисков для ConocoPhillips можно отметить возможность снижения цен на нефть и газ в случае замедления мировой экономики, давление «зеленой» повестки и ненулевую вероятность роста налогов в некоторых регионах.

Аналитический отчет от 6 марта 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 1.11.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.