American Electric Power: ралли обнулило потенциал роста

Мы понижаем рейтинг акций American Electric Power до «Держать» и сохраняем целевую цену на уровне $ 102,9. Потенциал роста составляет 0%.

С момента нашей прошлой идеи на покупку акций AEP 3 июля бумаги холдинга подорожали на 17% и достигли целевой цены. В отчете за 2К24 AEP показал, что спрос на электроэнергию со стороны дата-центров растет быстрее прогнозов. Макрофакторы также позитивны для холдинга: на фоне все более явных признаков замедления экономики США Федрезерв может агрессивнее подойти к вопросу снижения ключевой ставки. Тем не менее, мы считаем, что данные аспекты уже заложены в стоимость акций AEP и потенциал ее дальнейшего роста ограничен. Мы оценивали акции AEP по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA, EV/Sales NTM.

American Electric Power (AEP) — американский электроэнергетический холдинг, обслуживающий 5,6 млн потребителей в 11 штатах США на юге и северо-востоке США.

Результаты AEP за 2К24 оказались немного хуже консенсуса аналитиков. Выручка выросла на 4,7% г/г, до $ 4,6 млрд, а скорректированная чистая прибыль увеличилась на 13,7%, до $ 662 млн. Скорректированная чистая прибыль на акцию составила $ 1,25 (+10,6% г/г). Менеджмент также подтвердил прогноз по EPS за 2024 г. в диапазоне $ 5,53–5,73 (+7,2% г/г) и ожидает увеличения показателя на 6–7% в год в долгосрочной перспективе.

Коммерческий сегмент остается главным драйвером роста. Общие продажи электроэнергии во 2К24 выросли на 4% г/г, в то время как в коммерческом сегменте рост составил 12,4% г/г. Менеджмент отмечает, что продажи в коммерческом сегменте растут на фоне расширения мощностей дата-центров клиентами AEP в Огайо и Техасе. Уже заключенные контракты подразумевают рост нагрузки на сеть на 15 ГВт к 2030 г. Продажи в промышленном сегменте выросли лишь на 1,1% г/г: в ближайшие кварталы темпы роста, вероятно, будут сдержанными на фоне замедления американской экономики.

Регуляторы в Индиане и Мичигане одобрили изменение тарифов AEP. Новая норма тарифной прибыли (ROE) составит 9,85% в Индиане и 9,86% в Мичигане. До конца 2024 г. соответствующие регуляторы вынесут решения по тарифным планам AEP в Техасе, Оклахоме и Вирджинии. В целом регуляторная среда в штатах, где ведет деятельность AEP, остается благоприятной, что значительно снижает риски в кейсе холдинга.

В следующие 12 месяцев AEP может выплатить около $ 3,64 на акцию в качестве дивидендов, а дивдоходность составит 3,5%. Компания сохраняет стабильную норму выплат акционерам, поэтому в среднесрочной перспективе можно ожидать увеличения дивидендов на 5–6% ежегодно.

Неопределенность относительно будущих масштабов инвестпрограммы добавляет риски в кейс AEP. На фоне более быстрого, чем ожидалось, роста спроса со стороны дата-центров, менеджмент представит обновленный план по CapEx осенью 2024 г. Кроме того, пока не до конца определены источники финансирования обновленной инвестпрограммы: AEP рассматривает все варианты, включая привлечение дополнительного долга, допэмиссиию акций и продажу отдельных активов.

Экологическая политика США несет риски для AEP. В апреле в США приняты новые правила, согласно которым, ТЭС будут обязаны сократить не менее 90% выбросов углекислого газа к 2032 году. На данный момент более 70% генерации AEP приходится на угольные и газовые ТЭС, поэтому новые правила могут привести к значительному росту издержек холдинга.

Аналитический обзор от 3 июля 2024 г.

Аналитический обзор от 21 мая 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 05.08.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.